报告导读

    3 月2 日公告，公司非公开发行不超过1.65 亿股新股申请获得证监会核准；3 月7 日公告，公司获得史丹利百得订单，约定2022-2024 年为其提供三元圆柱锂电池1.2、2.4、2.8 亿颗，其中2022 年上限为2.0 亿颗。

    投资要点

    获得国际一线企业重大订单，业绩增长确定性增强公司与史丹利百得的重大订单，约定2022-2024 年基础供货量分别为1.2、2.4、2.8 亿颗。其中，对于2022 年，经双方同意后，可以增加至最高不超过2.0 亿颗。具体单价双方会根据原材料波动等实际情况协商确定。此前，公司已获得来自博世的订单，约定2022 年公司为其提供18650 三元圆柱锂电池共8700 万颗，公司估计订单金额约9,585 万美元。公司三元圆柱锂电池竞争力强，成功打入国际一线品牌供应链，并建立长期供货关系，锂电池订单获取有望常态化。

    锂电池产能扩张有序，募投产业化项目奠定长期基础公司预计，张家港二期的3 亿颗新增产能到2022 年3 月将爬坡到9 成左右，淮安工厂一期6 亿颗有望在2022 年底逐步投产，届时公司产能将达到13 亿只，同比提升82%。根据公司定增预案，非公开拟募资不超过25 亿元，主要用于年产20 亿AH 高效新型锂离子电池产业化项目和高效新型锂离子电池产业化项目（二期），预计募投产能将于2023 年逐步释放。

    电动工具需求景气度高，高倍率电池质量领先全资子公司江苏天鹏电源主要负责公司的锂电池业务，是三元圆柱动力电池尤其是高倍率电池的领先制造企业，产品主要应用在电动工具、电踏车、扫地机/吸尘器，下游需求景气度较高，成本传导相对容易，客户包括博世、百得、TTI、Metabo 等国际知名品牌和格力博、东成、大艺等国内第一梯队的工具制造商。

    盈利预测及估值

    公司是国内领先的电动工具锂电池供应商，受益国产替代加速。预计21-23 年归母净利润分别为6.77、11.04、16.79 亿元，暂不考虑定增带来的股本稀释影响，对应21-23 年EPS 分别为0.65、1.07、1.62 元/股，当前股价对应的PE 分别为28、17、11 倍。

    风险提示：电动工具需求不及预期、碳酸锂价格大幅上涨、产能释放不及预期。