2021 业绩保持高增长,维持“买入”评级

    2021 年,公司实现归母净利润6.70 亿元,同比+141.1%,实现扣非归母净利润5.83 亿元,同比+215.1%。考虑原材料价格变动和张家港二期产能爬坡,我们调整2022/2023 年并新增2024 年盈利预测,预计2022-2024 年归母净利润为10.62/16.10/22.64 亿元(前值11.56/18.29 亿元,2024 年为新增),EPS 为1.03/1.55/2.19 元(前值1.12/1.77 元,2024 年为新增),当前股价对应2022~2024年PE 为23.7/15.7/11.1 倍,维持“买入”评级。

    锂电池利润贡献居首,原材料价格上涨影响四季度业绩

    2021 年公司锂电池销售3.9 亿颗,同比+65.5%,实现营收入约26.74 亿元,同比+84.80%。江苏天鹏实现净利润约5.37 亿元,占归母净利润80.1%。2021Q4 公司扣非净利润1.26 亿元,环比三季度有所下降,主要是锂电池原材料价格上涨所致。2021Q4 公司整体毛利率18.0%,环比三季度下滑3.7 个百分点。公司通过提高销售价格进行成本传导,2021 年均价6.85 元/颗较2020 年6.13 提高0.72 元。

    大额订单锁定需求,张家港二期投产缓解产能瓶颈

    2021 年8 月16 日和2022 年3 月7 日,公司发布公告称斩获重大订单。根据所签订单,公司和博世确认了2022 年18650 三元圆柱供货8700 万颗;2022-2024年为史丹利百得供货1.2、2.4、2.8 亿颗,经双方同意后,2022 年可以增加至最高不超过2.0 亿颗。公司积极扩产缓解产能瓶颈,张家港二期已于2021Q4 投产,淮安工厂一期项目目前已实现厂房封顶,预计2022 年四季度开始投产。预计公司2022 年产量可以达到7 亿颗,淮安一期达产后,公司产能将达到12.5 亿颗。

    LED 转型初见成效

    2021 年,公司LED 背光产品销量较2020 年度增长约400%,总体营收占比达到20%左右,LED 全年实现扭亏为盈。公司MiniLED 产品也已逐步进入多家知名终端厂商,开始稳定出货。

    风险提示:原材料涨价风险;产能爬坡进度延缓风险。