本报告导读：

    “无绳化+国产替代”拉动公司2021年下游锂电池需求持续提升。随着锂电新增产能释放、LED 和金属物流业务稳步提升，2022 年公司业绩将继续保持高速增长。

    投资要点：

    维持“增持” 评级。考虑锂电池产能投放及下游需求增长潜力，上调2022-2024 年EPS 至1.02（+0.35）、1.55（+0.68）、2.01 元，参考同类可比公司给予公司22 年28 PE，上调目标价至28.56 元。

    业绩符合预期。公司2021 年实现营收66.8 亿元，同比增长57.8%，归母净利润6.70 亿元，同比增长141.1%，扣非后归母净利润5.83 亿元，同比增长215.1%；其中Q4 收入为19.33 亿元，环比+16.2%，归母净利润为1.65 亿元，环比基本持平。

    “无绳化+国产替代”拉动锂电池出货量快速上升。2021年公司实现锂电池出货量3.9 亿颗，同比增长65.3%；营业收入26.7 亿元，净利润5.4 亿元，全年净利润率19.8%，单颗盈利1.36 元。预计公司22年锂电池产量将达到7 亿颗，至年底形成12.5 亿颗产能。我们认为，随着18650 2.5ah 和21700 产品出货占比提升，公司整体产品结构有望优化，在锂电材料价格高企下对利润率2 和盈利能力形成支撑。

    LED 和金属物流业务稳步提升。2021 年公司LED 实现营收12.83 亿元，同比增长49.3%，高端产品背光产品销量同比增长约400%，贡献净利润1849 万元。金属物流作为公司传统主业实现营收27.14 亿元，同比增长40.8%，净利润1.78 亿元，同比增长50.8%。随着公司MiniLED 等高端产品陆续起量和金属物流在新能源汽车、5G 等新兴领域份额稳步提升，2022 年相应业务仍有望保持持续增长。

    风险提示：锂电新增产能释放不及预期，原材料大幅涨价