投资要点

    锂电营收占比持续提高，圆柱业务成为公司主流。受益于全球新能源产业发展浪潮以及电动工具无绳化趋势，2021 年度公司锂电池产销大幅增长，公司实现营收66.8 亿元，同比增长57%；实现归母净利约6.7 亿元，同比增长141%；锂电池业务净利润 5.3 亿元，利润贡献占比超79%，成为业绩主流。

    EV Tank 预计2025 年全球电动工具无绳类渗透率将达61%，锂电池需求有望超49 亿颗；预计电踏车及清洁工具2025 年将贡献54 亿颗锂电池需求，市场需求空间增速快，公司积极布局产能，推出2170 等新产品，为公司带来确定性高增长。

    LED 业务盈利情况好转，金属物流稳定回报。2020 年，LED 业务实现扭亏为盈，毛利率企稳回升。2021 年LED 业务实现营收12.83 亿元，同比增长230%；毛利率增长至14.67%，同比增长10.23%。金属物流业务在2017-2021 年期间持续保持15%-16%稳定毛利率；2021 年营收达27.14 亿元，同比增长41%，业绩稳增，为公司提供长期稳定现金流。

    锂电产能扩张加速，客户结构稳定。2022 年张家港二期顺利投产，预计一季度达产后圆柱电池产能达7 亿颗；淮安一期预计于2022 年9-10 月投产，23年达产后产能将增至13 亿颗。订单方面，2022 年公司订单充足，史丹利百得2022-2024 订单量分别为 1.2-2/2.4/2.8 亿颗，博世22 年订单为0.87 亿颗，总订单量预计达7 亿颗。同时受益于轻型动力电池对价格敏感度相对较低，业务毛利率稳定，夯实业绩基础。

    盈利预测及投资建议：公司金属物流业绩稳定，LED 业务扭亏为盈，圆柱锂电业务产能积极布局，成为公司业绩支柱，有望为公司带来确定性高增长。

    我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为9.90 亿、15.13 亿、18.33亿，对应2022 年4 月18 日收盘价PE 分别为21.8、14.3、11.8 倍，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。

    风险提示：全球电动工具销量不及预期；国际政治博弈带来政策负面影响；公司产能投放不及预期。