公司2022Q3 实现归母净利润0.53 亿元，同比-68%、环比-65%。公司2022Q3实现营收13.43 亿元，同比-19%，环比-32%；实现归母净利润0.53 亿元，同比-68%，环比-65%。公司2022 年前三季度实现营收51.45 亿元，同比+8%；实现归母净利润4.04 亿元，环比-20%。

    公司电池出货量环比略降，盈利能力亦有一定程度下滑。在全球通胀影响终端需求以及电动工具厂电池库存较多背景下，公司2022Q3 电池销量估计达到0.5-0.6 亿颗，环比下降超40%。产量下降造成产能利用率显著下滑，相关费用明显增长。公司2022Q3 电池单颗净利约为1 元左右，环比下降超15%。

    国内电动工具厂或将存在需求向好，公司Q4 销量或稳中略增，有望达到0.55-0.6 亿颗；2022 年全年公司圆柱电池销量估计达到3.2-3.3 亿颗。展望2023 年，伴随下游需求稳步修复以及应用场景持续开拓，公司电池销量有望达到5-6 亿颗。

    公司金属物流业务经营稳定，LED 业务产生一定亏损。我们估计2022Q3 公司金属物流业务经营稳定，持续贡献可观利润。LED 业务2022Q3 估计亏损0.35亿元左右，对业绩产生一定不利影响。

    公司产能布局持续推进，应用场景持续开拓。公司淮安一期6 亿颗电池项目建设持续推进，预计2023 年上半年建成投产，届时公司圆柱电池产能有望突破13 亿颗。同时，公司淮安二期项目已在2022Q3 开工建设，并积极布局大圆柱电池等产品。9 月底公司公告，拟投资2.8 亿美元在马来西亚建设10GWh 锂电池项目，产品涉及21/46/50 等多个型号，主要服务储能、电动工具、智能出行等客户。公司在电动工具、清洁电器、电动二轮车、便携式储能、户用储能、工商业储能等领域加速布局，持续开拓应用场景，提升自身综合竞争力。

    风险提示：下游需求不及预期；投产进度不及预期；成本上涨超预期。

    投资建议：下调盈利预测，下调至“增持”评级。考虑到受通胀以及欧洲能源危机影响下非刚性的电动工具市场需求表现疲软，以及电动工具厂商仍有一定电池库存需要消纳，进而对公司电池产品短期出货量产生一定消极影响，因此我们下调原有盈利预测，预计2022-2024 年实现归母净利润4.97/8.64/13.18 亿元（原预测为9.52/15.14/20.01 亿元），同比增速为-26/+74/+53%，摊销EPS 分别为0.43/0.75/1.14 元，对应PE 分别为34/20/13 倍，下调至“增持”评级。