事件：1）近期，美国关税变化带来市场调整，部分外销占比高的公司波动较大，蔚蓝锂芯是一个代表。

    2）公司近期发布年报：2024 年营收67.56 亿元（+29.38%），归母净利4.88 亿元（+246.43%），经营活动现金流净额10.93 亿元（+98.26%）。分业务看：a）锂电池业务营收25.87 亿元（+57.99%），毛利率21.94%（+13.51pct）；b）LED 业务营收15.25 亿元（+23.32%），毛利率19.38%（+6.26pct）；c）金属物流业务营收24.50 亿元（+6.42%），毛利率15.50%（持平）。公司持续加大研发投入，2024 年研发投入4.16亿元（+32.56%），占营收比重6.15%。

    点评：

    蔚蓝锂芯业务发展已经进入向上周期，此次关税扰动带来布局机会。公司在2024 年取得业绩的较好增长，尤其是锂电业务成为成长的主力。锂电业务的核心驱动力来自：1）海外电动工具客户需求向好带动销量大增；2）BBU（后备电源）等新场景突破；3）规模效应提升毛利率。LED 业务、金属物流业务稳健经营，未来可持续能力强。

    受益于AIDC、人形机器人等新产业发展，锂电池行业定制化需求未来有望不断向好。从AI 基础设施建设角度看，AIDC（人工智能数据中心）对供电系统的可靠性要求极高，BBU 相比传统UPS（不间断电源）和柴油发电机具备显著优势：响应速度快、全生命周期成本低、适配高压直流配电等。蔚蓝锂芯圆柱锂电芯业务充分受益。

    公司未来成长空间在不断拓展。公司马来西亚基地预计2025 上半年投产，将解除海外客户供应链顾虑，预计未来海外收入占比将不断突破。公司下一代锂电芯采用全极耳设计，降低内阻并提升热安全性，有望进一步匹配下游高端客户的需求。

    投资评级：

    我们预计公司2025-2027 归母净利分别为6.86/8.66/10.52 亿元；公司锂电业务不断向好，调整带来新机会；上调至“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术进步不及预期