业绩简评

    　　4 月21 日，蔚蓝锂芯发布25Q1 业绩。25Q1 公司收入17.3 亿元，同比+21%，环比-10%，扣非归母净利润1.48 亿元，同比+205%，环比-25%。业绩超预期。

    　　经营分析

    　　1、费率环比提升较多。25Q1 公司毛利率20.4%，同比+6.1pct，环比-0.2pct，四费率9.9%，同比+0.5pct，环比+2.6pct，其他收益0.2 亿元，环比+5000 万，扣非归母净利率8.5%，同比+5.1pct，环比-1.7pct。

    　　2、后续展望：工具电池处于景气上行，叠加补库、抢装等因素，25 年Q1 淡季不淡，Q2 电池销量有望进一步提高，预计全年出货超6 亿颗，伴随稼动率提升，单颗盈利预计保持同比上行，持续看好25 年公司业绩量利齐升。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　看好公司25 年锂电池量利齐升，及BBU、机器人等新场景应用逐步放量带动第二增长曲线，持续推荐。我们预计25-27 年公司归母净利润7.1、8.4、10.1 亿元，增速分别为46%、18%、20%，对应PE 分别21、18、15X，维持“买入”评级，持续推荐。

    　　风险提示

    　　工具电池需求不及预期，原材料价格上涨，海外基地投产不及预期，大股东减持风险，新市场开拓不及预期。