2009 年1-6 月，公司实现营业收入2.48 亿元，同比降低7.13%；营业利润451 万元，同比降低78 %；利润总额659万元，同比降低68.1%；归属于母公司所有者的净利润570万元，同比降低68.05%；基本每股收益0.03 元。

    世界硝化棉龙头，国际市场话语权不断加强：公司目前拥有年产H 型硝化棉、L 型硝化棉和含能硝化棉4.9 万吨/年的生产能力，能够生产70 多种不同规格的硝化棉产品，2007 年国内市场占有率为42.6%，产销量多年位居全球第一。近年来公司通过参加行业内会议等形式不断与国际同行业和下游客户接触，在行业内树立了良好形象；通过欧盟REACH 预注册，确保了公司在未来10 年内与欧盟的正常贸易活动。

    主营产品产销正常，产品利润空间缩减影响上半年业绩：公司上半年销售硝化棉19350 吨，同比增长4.71%；销售精制棉1997 吨，同比增长670%。综合毛利率为20.94%，同比下降了1.65 个百分点。其中H 型硝化棉毛利率为19.83%，与去年同期持平；L 型硝化棉毛利率为35.76%，同比下降了12.77 个百分点。

    由于国际金融危机，产能过剩使得市场竞争愈为激烈，产品售价不断下降，公司销售量增加，但营业收入下降进一步验证了该现象。同时，上半年原材料棉短绒、硝酸等价格有所下降，但因燃料、动力价格大幅上涨使得公司产品毛利率下降。硝化棉产品利润空间的不断缩减，导致上半年公司净利润同比出现较大降幅。

    可能成为大股东特种化学品整合平台。公司是中国兵器工业集团公司旗下唯一的一家特种化学品上市公司，未来可能成为大股东特种化学品资产的整合平台。

    盈利预测和投资评级：预计公司2009-2011年每股收益分别为0.13元、0.22元、0.23元，对应动态市盈率100倍、60倍、58倍，由于目前股价已经反映了公司业绩，我们维持公司“中性”投资评级。

    风险提示：1）收入全部来自于硝化棉，存在产品单一风险；

    2）由于产品的特殊性，在生产过程中存在安全风险。