投资要点

    事项:

    近日,我们对帝龙新材(002247)进行了调研,期间与公司高管就公司经营情况及行业景气走势等问题进行了探讨和交流,下文是此次调研纪要。

    纪要:

    请介绍一下我国装饰纸行业历史发展情况

    装饰纸在欧洲已有50-60年历史。30-40年前,欧洲发展新技术可将三聚氰胺直接贴面到刨花板上,成本大幅下降;上世纪80年代末,人造板贴面应用技术进入中国,90年代中期之后,我国从欧洲引进强化木地板之后,随着房地产行业崛起,强化木地板需求快速提升,最初很多产品尤其是高端产品都需要进口,例如当时圣象和菲林格尔等企业都是从欧洲进口,后来逐步实现进口替代,随着装饰纸贴面技术突破以及装饰原纸进口替代推动成本下行,装饰纸贴面地板家具也在逐步替代实木地板和家具,装饰纸行业迎来快速发展时期。

    我们的观点

    公司作为装饰贴面纸行业龙头,近几年受益于行业快速发展以及产能逐步释放,业绩呈现稳步增长。装饰纸行业受益于工艺升级,下游领域从之前单纯的人造板开始拓展至细木工板和多层板,从而推动需求快速增长。公司产品服务一体化战略逐渐推进,在房地产精装修比重快速提升的大趋势下,预期获得地产商工程采购订单的频率和数量均将快速提升。

    公司3月份完成增发,增发募投产能达产后装饰纸/浸渍纸/装饰纸饰面板/pvc膜产能将分别大幅增长71%/62%/74%/90%,产能迅速释放有望带动销量快速增长;此外,公司异地建厂初见成效、西欧市场份额快速提升、“冰火板”等新产品亦是未来公司利润快速增长的重要引擎。