一、 事件概述

    近日我们到帝龙新材进行了实地调研,与公司证券事务相关人员就公司的生产经营情况、未来发展战略等问题做了沟通、交流。

    二、 分析与判断

    产能利用率提升,公司步入利润高增长期

    公司募投产能建设阶段恰逢金融危机,下游需求放缓;募投项目投产后由于产能利用率不足导致摊销费用激增,公司的费用率由上市前的不足10%飙升至15%,严重拖累业绩。今年以来下游需求回暖,公司新产能逐步释放,费用压力已有所减轻(前三季度公司费用率同比下降2%),预期随着公司收入的稳步增加,费用率仍有下行空间,公司将步入业绩高增长期。

    资本助力市占率提升,公司龙头地位稳固

    装饰贴面行业较为分散,公司作为行业龙头市占率仍不足10%。金融危机后下游需求不振,公司主要对手近年来均没有大规模投资;同期公司利用募投资金大幅增加产能,本轮行业回暖过程中储备产能逐步释放,公司产品的市占率稳步提高,行业龙头地位稳固。

    定增产品适销对路,将快速提振公司业绩

    公司定向增发募集的资金主要投向传统的优势产品(装饰纸、装饰板等),目前公司同类业务发展较好,产能已基本饱和。据预测,家具、地板等行业在二次装修、城镇化、保障房等多重因素刺激下年增速不会低于10%;考虑到人造板材对木材的替代,装饰贴面产品的需求每年将增长15%以上,预计公司新产能投产后不需要长时间的市场开发,将很快为公司贡献业绩。

    新产品及小贷公司有望成为公司新的业绩增长点

    在原有优势项目的基础上公司开发了高亮板、冰火板等新产品,此类产品为公司首创,目前市场上尚无竞争者,随着市场推广的深入产品的接受度逐步提高,订单量逐月增长,市场前景广阔。

    公司正筹备参股设立小贷公司。小贷公司主要满足中小企业及“三农”的资金需求,是我国完善金融市场体系的重要一环,受到政策扶持和市场追捧,预期将成为公司新的利润增长点,有余力公司分散风险,提升竞争力。

    三、 盈利预测与投资建议

    预计公司2013-2015年全面摊薄EPS分别为0.60、0.76及1.00元,对应当前市盈率分别为26、21及16倍。首次覆盖给予“强烈推荐”评级,合理估值19.00~22.80元。

    四、 风险提示:产能投放晚于预期;下游需求急速萎缩