设立股权投资基金，主投文化娱乐产业：公司拟以自有资金1亿元设立子公司浙江帝龙股权投资基金管理有限公司，以推动公司向文化娱乐产业的发展。通过对文化产业基金的投资，促进公司对文化产业项目的培育，丰富项目来源。

    美生元并表大幅增厚业绩，贡献净利占比超50%：2016 年上半年公司实现营业收入6.04 亿元，较上年同期增长47.8%；实现归母净利润1.08 亿元，较上年同期增长159.8%；公司盈利大幅增厚的原因是旗下全资子公司美生元于2016 年5 月并表，在美生元的带动下，公司盈利能力大幅提升，毛利率同比提高6PCT达到29.6%；净利率同比提高7PCT，达到17.9%。公司预计1-9月归母净利润将达到2.25-2.6 亿，同比增长区间为230%至280%。

    国家监管部门出手调控手机单机手游市场：随着2015 年三大运营商开始加速整改单机游戏市场，通过设置一系列支付标准来提升用户体验。运营商开始下架投诉量高的产品，并把一些高DAU 的单机游戏投诉量少的高品质游戏放在重点推荐位。我们认为这次运营商加强管制后，强化游戏本身的体验，对整个单机市场利大于弊。

    美生元处于国内单机手游发行第一梯队，业绩有望超预期：近年来美生元营业收入和净利增长迅速。在创业初期通过大规模投入打开市场后，公司从2015 年起开始利润规模增速迅猛，毛利率/净利率快速提升。美生元承诺2015 至2017 年实现的净利润1.80/3.20/4.68 亿元，根据2016 半年报披露的数据，2016 年5-6 月美生元完成并表实现净利润6218 亿元，全年业绩达标在望。

    首次覆盖给予“买入”评级：考虑美生元业绩承诺，则我们预计公司2016/2017/2018 年净利润分别为4.3/5.8/6.6 亿，摊薄EPS分别为0.5/0.68/0.78 元，现价对应2016-2018 年30/22/20 倍PE。

    给予帝龙文化40 倍估值，目标价20 元。

    风险提示：行业竞争加剧；标的承诺不达预期。