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聚力文化(002247)机构评级研报股票分析报告

 
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帝龙文化(002247)中报点评:边际改变增强业务协同 低估值的优质游戏标的

http://www.chaguwang.cn  机构:东吴证券股份有限公司  2017-09-01  查股网机构评级研报

  事件:公司公布了2017 年半年报,中报业绩此前已通过快报披露,上半年实现收入11.78 亿元,同比增长95.13%,实现归母净利润2.04 亿元,同比增长88.49%;公司预计2017 年前三季度实现归母净利润为3.09-4.38 亿元,Q3 单季度归母净利润范围为1.05-2.34 亿元,三季度业绩预告符合预期。

      投资要点:

      三季度业绩预告符合预期,环比业绩有望再创新高:公司公布了2017年半年报,三季度业绩预告符合预期,预计2017 年前三季度实现归母净利润为3.09-4.38 亿元,Q3 单季度归母净利润范围为1.05-2.34 亿元。上半年游戏业务方面,子公司美生元实现收入6.86 亿元,净利润1.62 亿元,二季度收入与利润环比分别增长38.07%和57.64%。游戏业务带动公司二季度利润率回升的同时收入创下新高。我们认为随着新上线产品运营逐步稳定,新品陆续上线,三季度业绩有望再创新高,环比继续保持较高的增长。

      单机业务尝试新变现,网游业务从纯联运切入研发与发行:公司过去在单机游戏上以运营商的前向付费业务为主,16 年年底尝试广告变现模式,通过后向广告实现流量留存。从上半年的营收结构看,公司单机游戏业务与广告推广业务分别贡献收入2.86 亿元与3.50 亿元,仍为游戏业务的主要贡献来源。在网游业务上,公司从去年年底开始,从纯网游联运切入到网游的研发与发行,目前储备有卡牌类、MMO、SLG 等品类,下半年预计将发布两款重磅网游产品,网游研运业务的拓展有望进一步增厚业绩。

      边际改变增强业务协同,提前布局IP 打造“新影游联动”:美生元在休闲单机板块进行前端的流量留存,中端切入网游研发与发行,后端通过移动广告板块发展代投业务,储备网游买量团队,边际上的改变增强了三大板块间的协同效应。另外从长远看,公司从IP 孵化端入手,提前规划18 个月以上的影游联动项目,追求在影游联动项目上实现更早期、更深入的协作,以达到IP 的放大效果。我们认为公司几大板块业务间协同,对业务良性发展将产生正面的促进作用。同时公司在IP 与项目储备上的前瞻性布局,为长远发展带来更强的确定性。

      投资建议:公司三季报业绩预告符合预期,在新业态上,休闲单机、网游研运、移动广告三大业务并行发展,边际朝着正面变化,下半年重磅网游产品的上线预计将进一步夯实业绩,长远发展关注影游联动项目的稳步推进。我们预计公司2017/2018/2019 年EPS 分别为0.62/0.76/0.98 元 ,对应当前股价PE 为21/17/14 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:现有产品运营数据下滑过快,新产品上线表现不及预期,传统业务出现明显下滑。

   

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