轨道板专用磨床是今年数控机床主力

    公司目前手持机床订单5 亿元多元，其中今年要完工交付的轨道板专用磨床订单在3.28 亿元左右。因此，轨道板专用磨床是今年数控机床的交付主力；虽然因此占据了公司龙门机床的生产能力，但如果没有此项业务，公司今年数控机床大幅增长的压力较大。由于国内客运专线还在大规模建设，预计以后或明年公司还会接获此项订单，但很可能没有去年年底至今年年初这样密集和大额。而且，国内其他机床厂可能也进入此项领域，未来接单可能存在一定竞争；不过在份额上，由于公司的先发优势，应该还会占据较大比例。

    以加工带动合作机床新产品需求

    公司计划投资1.784 亿元，与德国希斯庄明合作制造1 台加工宽度达8 米的数控龙门移动式镗铣车削中心、2 台ф320 毫米落地镗铣床和2 台ф16 米数控六轴滚齿机。公司留下3 台机床产品（每项1 台）作为自用设备、按固定资产核算，增加公司的大型精密机床制造产能；同时，还用来对外承接大型核电设备机械加工业务订单。通过对外承接加工业务，合作制造的大型机床新产品得到较好的宣传，将解决用户首台首套的顾虑，很可能带来机床新订单。

    华东重工加工大型风电零部件设备

    公司与德国希斯庄明合资成立的威海华东重工有限公司在2009年3 月27 日正式获颁营业执照；华东重工注册资本1500 万美元，公司占比75％。华东重工将建设国内第一条、世界第二条1.5～5兆瓦风电设备大型部件的柔性加工生产线，主要加工龙骨、齿轮箱、扭角等。从第一条线1.5～3 兆瓦投资2000 万欧元、2～3 年就收回成本来看，加工生产线的前景较好。但目前国内没有做3～5 兆瓦大型风电设备的能力，因此加工订单主要来自国外。预计总投资4 亿元；但政府相关网站报道，华东重工重型装备制造项目计划总投资28 亿元，分3 期建设，2010 年底完成，预计全部项目达产后实现销售收入100 亿元。

    增发拓展大型机床产品档次

    公司拟公开增发不超过3500 万股、募集3.5 亿元，进行数控大型机床技改项目，主要生产数控龙门镗铣床和数控落地铣镗床；将龙门铣的加工宽度从5 米提高到6～8 米、将落地镗镗杆直径从130～200mm 提高到260～320mm。项目建设期2 年、达产期2年；项目建成投产后，公司龙门铣和落地镗的产能将扩大、产品档次大幅提升。目前增发项目已经获得股东大会批准；由于增发项目主要生产重型、高档数控机床，符合国家产业政策支持发展的方向，我们预计通过证监会审核的可能性较大；但由于新股发行审核一直没有重新开始，预计增发获得核准到实施，最早也会到2010 年上半年。

    盈利预测与估值

    我们预计今年数控机床完工交付4.23 亿元，其中轨道板专用磨床3.28 亿元；普通机床1.01 亿元，继续下降25％；数控机床毛利率33％、普通机床毛利率14％；预计2009～2011 年分别实现每股收益0.71、0.73 和0.84 元；目标价20 元，目前估值基本合理；维持“中性”投资评级。