事件：

    　　3 月18 日公司发布2016 年年度报告，报告期内，公司实现营业收入68.05 亿元，同比增长38.54%；实现归属于母公司股东的净利润5.09 亿元，同比增长49.29%；基本每股收益达到0.23 元，同比增长15%，业绩低于申万预期约15%，主要由于新能车骗补调查造成行业整顿，公司下游商用车订单停滞，出货量低于预期所致。公司拟以实施利润分配时股权登记日的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金股利0.80 元（含税）。

    　　投资要点：

    　　受行业政策影响，16 年业绩低于预期。公司业绩同比大幅提升，主要受益于年初收购上海电驱动并表，2016 年新能源汽车行业“骗补”事件的调查，直接影响了新能源商用车的出货量，公司商用车电机出货量同比大幅下降，导致公司业绩低于申万宏源预期。上海电驱动2016 年实现净利润1.15 亿元，未完成收购时1.38 亿元的业绩承诺。16 年底骗补调查结束，行业补贴调整落地，17 年两批目录公布后老款车重上目录多数完成，新款车上目录常态化，预计公司动力总成业务继续高速增长。

    　　家电电机板块受益行业回升，旋转电器市场有望维持景气。家电电机板块实现营收32.62 亿元，同比增长29.11%，毛利率21.73%。市场于2016 年下半年开始进入补库存阶段，近6 个月空调产量连创2014 年以来当月产量新高，预计本轮回升有望持续到2017 年年中；旋转电器板块实现营收19.44亿元，同比增长11.17%，毛利率23.07%，受益购置税减免、超载治理对乘用车及商用车市场的推动，汽车行业高景气度有望延续。

    　　构建新能源车动力总成系统完整产业链，运营板块将借力资本加速发展。2016 年公司完成收购上海电驱动并参股巴拉德，着力打造新能源车辆动力总成系统完整产业链，动力总成实现营收13.01 亿元，同比增长202.22%，毛利率达30.19%，新能源汽车市场受补贴政策落地、推荐车型目录公布及各地方补贴政策陆续出台带来的积极影响，预计全年产量将达70 万辆。在前两批推荐车型目录中，公司产品合计供应21 款车型，未来市场占有率有望进一步提升。运营板块公司“中山模式”日趋成熟，各地运营车辆合计超过6000 辆，2016 年已实现收入5025 万元。公司发布可转债预案，其中包括募集资金16 亿元用于打造新能车运营平台，未来借助资本有望实现加速发展。

    　　发布新一期股权激励计划，未来增长值得期待。公司发布2017 年股票期权激励计划，拟向791 名激励对象授予4034.2 万份股票期权，约占公司总股本的1.70%；激励计划行权价格为8.51 元，条件为以2016 年营业收入为基数，17-19 年营业收入增长率分别不低于15%、35%和50%。我们认为公司是传统制造业龙头，传统电机红海业务10%以上净利率，彰显卓越的制造管控能力，收入增长与净利润增长有望保持同步，未来业绩值得期待。

    　　上调盈利预测，维持“增持”评级：我们上调公司盈利预测（17 年维持，18 年上调），预计17-19年分别实现营业收入86 亿、104 亿、120 亿，实现归属于母公司的净利润6.67 亿、8.50 亿、9.88亿（调整前17-18 年分别为6.67 亿、7.94 亿），对应EPS 分别为0.28、0.36、0.42 元/股（调整前17-18 年为0.28、0.34 元），对应PE 分别为30、23、20 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格上升风险，动力总成出货量不及预期。