投资要点：

    　　2017年Q1 营收同比增31.22%，归母净利润同比降33.01%。2017年Q1，公司营收17.69亿元，同比增31.22%；归母净利润5010万元，同比降33.01%；综合毛利率19.27%，同比降5.53pct；期间费用率14.98%，同比降1.53pct。

    　　家用电机表现超预期，电动车运营投入等影响短期业绩。2017年Q1，家用电机的快速增长，是推动营收增长的主要驱动。结合公司其他版块的情况，我们预计一季度家用电机收入增速超过公司整体收入增长。公司净利润下滑主要源于电动汽车运营业务仍处推广阶段，推广费用、车辆折旧等导致成本有所增长。

    　　2017年上半年归母净利润同比-30%~20%。公司公告，预计2017年上半年归母净利润1.39~2.38亿元，同比变动幅度-30%~20%。业绩变动主要源于：1）新能源汽车动力总成业务受到补贴政策调整、地补落地进度等一定程度影响；2）新能源汽车运营业务仍处推广阶段，推广费用、车辆折旧导致成本增加。

    　　电动车动力总成： 2017 二季度起尤其下半年，有望重归快速增长。受补贴政策调整及地补落地进度等影响，2017年一季度一定程度影响公司业务进展。随着推广运用目录、地补政策逐步落地，我们预计从二季度起尤其是下半年，产销将出现复苏，我们维持2017年新能源车产销量70万辆预测，同比增约40%。公司为电机电控领军企业，在电动物流、乘用、商用车领域全线布局，将受益于产业的快速增长。

    　　家用电机超预期增长。家电市场自2016年以来显著回暖，增速逐季改善，推动该板块实现较快增长。同时，公司美国休斯顿工厂预计2017年投入使用，进一步增强海外市场拓展力度。一季度表现来看，该板块增长超预期，基于下游情况，我们预计2017年公司该板块仍将维持约30%左右的快速增长。

    　　起动机及发电机：持续稳健增长。佩特来与杰诺瑞客户拓展成效显著，佩特来获卡特彼勒白金级优秀供应商、康明斯全球战略合作供方，为国际市场拓展奠定基础。杰诺瑞进入众泰、吉利、长丰猎豹、柳机、广汽等整车厂配套体系。下游的持续推展将推动该板块2017年持续稳健增长，我们预计全年收入增速约10%-20%。

    　　电动车运营快速上量。公司已在中山、广州、上海、北京、武汉等地设立运营公司，迅速扩张运营平台规模，运营平台运营车辆超6000 台，涵盖公交、出租、物流、网约等；充电桩超2700 个。未来公司将中山模式进一步推向北京、武汉、深圳等多个城市，实现异地复制，有望成为中长期业绩支撑。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2018年归属母公司净利润6.13亿元、7.5亿元，同比增长20.37%、22.40%，对应每股收益0.26元、0.32元。公司为电动车电机电控领军企业，电动车运营快速上量，燃料电池积极布局，为中长期业绩提供支撑。给予2017年40-45XPE 估值，对应合理价格区间10.4-11.7元。

    　　维持“买入”投资评级

    　　主要不确定因素。市场竞争风险。