报告摘要:

    电机行业优势企业,业绩稳定增长

    公司是集家电及家居电器电机、新能源汽车动力总成系统以及车辆旋转电器为一体的高新技术集团企业,并着力打造新能源汽车运营平台业务。公司在新能源汽车动力总成及运营领域布局完善,在新能源汽车行业整体发展的推动下,未来三年业绩将呈持续增长趋势,净利润年化复合增长率有望保持在25%以上。公司毛利率主要受不同产品结构影响,公司新能源车辆动力总成系统收入占比有望逐步提高,综合毛利率有望呈稳步提高的趋势。

    传统电机业务回暖,车辆旋转电器需求提升

    在消费升级及供给侧结构性改革的推动下,2017年家电的零售端新增中高端需求将会被极大带动,有望对家电企业的毛利率产生积极影响。公司家电及家居电器电机业务将受下游行业推动,业务收入规模及毛利率有望同步提升。在新能源汽车及智能汽车的带动下,汽车行业景气度提升,公司有望发挥佩特来在技术、品牌、市场渠道等方面的优势,结合芜湖杰诺瑞在成本控制方面的经验,实施优势互补,共同丰富产品系列,协同促进车辆旋转电器产业的整合与发展。

    动力总成业务高增长,布局燃料电池、新能源汽车运营

    公司并购上海电驱动,提升了新能源汽车动力总成业务的竞争力。在爆款产品与协同效应的推动下,我们看好上海电驱动未来两年能够超额实现2017 年、2018 年的归母净利润不低于1.89 亿元、2.77 亿元的业绩承诺,公司新能源汽车动力总成业务有望保持高速增长。公司投资燃料电池企业巴拉德,在国内燃料电池汽车业务中抢占先机,完成了新能源车辆三大重要部件“电机、电控、电池”的战略布局。通过设立融资租赁公司,参股泰坦能源、中新汽、小猪巴适,投资并购多家汽车运营公司、保险代理公司等系列动作,逐步构建起全产业链新能源汽车运营平台。

    合理借助资本市场,提升企业竞争力

    公司拟公开发行可转债加强新能源汽车运营及动力总成业务发展,有望进一步扩大公司的资产规模,调整优化财务结构。募投项目的建成达产,有助于强化公司内部产业关联性,进一步加强公司持续盈利能力。股权激励及员工持股计划,有望提升公司管理层及核心员工的工作热情,催化公司营业收入规模增长及盈利能力提高。另外,行权价格及持股价格与现价倒挂,建议市场关注。

    盈利预测与投资建议:

    预计公司17-19 年EPS 分别为0.27、0.34 和0.42 元,对应PE 分别为31X、25X 和20X,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:

    1)新能源汽车产业发展不达预期;2)下游空调行业发展不达预期。