投资要点

    　　事项：2017 年上半年公司实现营业收入39.66 亿元，同比增长32.35%；归母后净利润1.45 亿元，同比下降26.97%。公司基本每股收益为0.06 元，公司业绩略低于预期。公司预计17 年1-9 月归母净利润2.1~3.6 亿元，同比增长-30%~20%。

    　　平安观点：

    　　传统电机业务表现强劲，原材料涨价拖低毛利率：报告期内，公司实现营收39.66 亿元，同比增长32.35%；归母后净利润1.45 亿元，同比下降26.97%。从业务结构来看，空调用电机/非空调用电机/新能源车辆动力总成系统/ 起动机及发电机业务营收分别同比增长53.05%/56.46%/-31.29%/13.55%, 毛利率分别同比下降3.59/5.31/7.91/1.72 个百分点。公司营收的快速增长主要得益于传统家用电机业务的强劲表现，受地产销售的带动上半年我国空调行业保持了较好增长态势，同时公司进一步扩大产销规模，提升生产效率，促使家电及家居电器电机及旋转电器业务板块的业务取得稳步增长。受报告期内电机生产用的主要原材料价格的上涨影响，公司销售毛利率同比下降3.76 个百分点至19.61%。

    　　新能源汽车业务驶过低点，广域布局燃料电池：据中汽协数据，截至2017年7 月，国内新能源汽车销量达25.1 万辆，同比增长21%。2017 年上半年，受补贴退坡、补贴目录重审，以及管理准入标准重新评定等因素影响，国内新能源汽车市场增长放缓，国内新能源汽车产销不及预期，尤其是新能源商用车的产销量同比下降超过30%，报告期内公司新能源车辆动力总成系统业务实现营收2.7 亿元，同比下降31%；公司累计近300 款车型搭配公司动力总成系统进入推广目录。随着政策的明朗，新能源汽车市场在第二季度有所回暖，6 月以来产销呈现加速爬坡态势。展望下半年，随着新车型的密集投放，实现国内主流新能源车企全覆盖的大洋电机将显著受益。燃料电池方面，2017 年2 月公司与巴拉德达成氢燃料电池模组组装授权协议，目前氢燃料电池模组生产线已开始筹建。2017 年7 月，公司与聊城经济开发区管委会、中通客车签署投资合作协议，公司将与中通客车等设立合资公司，开展氢燃料电池系统及氢燃料动力总成系统的生产及研发等项目，进一步推进氢燃料电池项目的落地实施。公司有望充分发挥巴拉德在氢燃料电池设计、开发及专利服务等方面的优势，结合公司在新能源汽车动力总成系统上的技术及市场优势，率先推进车用氢燃料电池系统相关产品在中国市场的推广应用。

    　　新能源车辆运营业务营收增长迅速：报告期内，随着公司新能源汽车运营规模的扩大，该项业务实现营收8,271.11 万元，同比增长680.88%。2017 年上半年，EVOP 事业部逐步推进各项业务，其中包括：新能源车辆租赁；充电桩/充电站运营；开展与物流园区的合作，采用新能源物流车替代传统车，并采用线上系统加快揽货的速度；开展保险代理业务，降低运营保险费用；拓展广告业务，增加收入来源。通过上述工作，公司逐步构建新能源汽车运营平台完善的产业链，形成利润生态链。

    　　随着业务的扩展，EVOP 事业部还将发展新能源汽车运营相关的微网储能、大数据分析等增值业务，进一步提高新能源汽车运营平台业务收益。公司新能源汽车运营平台已在中山、广州、上海等地开展了运营业务，并计划在北京、聊城、武汉、深圳等地开展相关业务，并通过与用车方加强合作，如网约车平台、网上商城、城市通勤/公交线路等，加快新能源车辆的运营。随着百亿产业基金、全国性推广平台的落地，公司新能源汽车运营业务的商业模式有望加速成型，进而向充电、电池、储能、售电等领域外延。

    　　盈利预测与评级：预计公司17~19 年EPS 为0.29/0.37/0.42 元，对应8 月21 日收盘价PE 分别为25.1/19.6/17.0 倍，看好公司在新能源汽车领域的引领者地位和广阔的外延空间，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济增速下滑；新能源汽车推广不利。