投资要点：

    2017 年前三季度公司归母净利润同比下降28.78%。2017 年前三季度，公司实现营收59.74 亿元，同比增26.66%；实现归母净利润2.13 亿元，同比下降28.78%。

    家用电机及旋转电器业务推动营收快速增长，毛利率下滑等致净利润出现下滑。报告期内，公司营收增长主要源于家电及家居电机、旋转电器业务增长；净利润出现下滑主要源于：1）电机原材料价格上涨导致毛利率由23.14%下降4.4 个pct 至18.74%；2）新能源汽车补贴政策调整、推广目录重审等影响，新能源客车产销不及预期，影响公司动力总成业务；3）新能源汽车运营：

    仍处市场推广阶段，推广费用及折旧增长等影响净利润。

    期间费用率略降。报告期内，公司期间费用率14.60%，同比下降0.42 个pct。

    其中销售费用率3.87%/-1.03 个pct，管理费用率9.75%/-0.61 个pct，财务费用率0.99%/+1.22 个pct，主要源于银行贷款利息增加、人民币升值致使汇兑损失增加。

    公告2017 年归母净利润区间：同比-30%~20%。公司同时预告2017 年经营业绩，预计归母净利润3.57-6.11 亿元，同比去年-30%~20%。

    家用电机高增长延续。受2016 年国内地产高景气延后效应等影响，2017 年我国空调等行业呈现较快增长，推动公司空调用电机在2017 年上半年实现收入大增至18.48 亿元，我们预计前三季度亦保持了高增长。结合下游空调等家电产销情况来看，我们预计家用电机业务17 年全年将保持高增长趋势。

    新能源汽车动力总成受行业影响出现下滑。2017 年前三季度，受到补贴政策调整、推广目录重申等影响，新能源客车产销不及预期，影响公司动力总成业务业绩。行业端来看，根据节能网数据，2017 年1-9 月，纯电动客车市场累计生产27684 辆，同比降45%，较大影响电机电控厂商业绩。但从趋势上来看，受公交公司招标启动、价格谈判落地、地补政策落地等影响，纯电动客车市场自6 月份开始有所修复， 6-9 月均维持在5000 辆以上，9 月已升至8000 辆以上。进入四季度，预计电动客车产销回暖趋势仍会持续，从而带动公司动力总成业务实现一定上量。

    新能源车运营、燃料电池持续深度布局。公司通过控股、参股客运、物流、充电设备企业、保险代理公司、与物流园区合作等多途径推广新能源车运营业务。目前已在中山、广州、上海等地开展了运营业务，并计划在北京、聊城、武汉、深圳等地开展相关业务，并通过与用车方加强合作，如网约车平台、网上商城、城市通勤、公交线路等，加快新能源车辆的运营。

    燃料电池方面，2017 年2 月，公司与巴拉德达成氢燃料电池模组组装授权协议，目前氢燃料电池模组生产线已开始筹建。2017 年7 月，公司与聊城经济开发区管委会、中通客车签署投资合作协议，公司将与中通客车等设立合资公司，开展氢燃料电池系统及氢燃料动力总成系统的生产及研发等项目，进一步推进氢燃料电池项目的落地实施。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019 年归属母公司净利润5.35 亿元、7.04 亿元、8.81 亿元，同比增长5.08%、31.50%、25.15%，对应每股收益0.23元、0.30 元、0.37 元。给予2017 年PE40X，合理价格9.2 元。维持“买入”投资评级。

    主要不确定因素。市场竞争风险。