公司预告2019 年半年度归母净利润2.60 亿-3.15 亿元，扣非0.44 亿-0.99 亿元。公司越南工厂逐渐投产，消除中美贸易摩擦扰动，未来盈利有望持续修复，进入提质降本周期。考虑公司确认转让北京佩特来股份投资收益，调整公司2019-21 年EPS 预测为0.18/0.11/0.13 元（原预测0.10/0.11/0.12 元），对应PE 25/41/34 倍，给予目标价5.50 元（对应2019 年31 倍PE），维持“增持”评级。

    预告归母净利润2.60 亿-3.15 亿元，扣非0.44 亿-0.99 亿元。公司6 月12 日发布半年度业绩预告，预计2019 年半年度归母净利润约2.60 亿-3.15 亿元，同比大幅增长134.65%-184.28%，系公司确认转让子公司北京佩特来50%股份投资收益2.16 亿元，转让后公司不再持有北京佩特来股份。按公司预告，2019 年半年度扣非归母净利润0.44 亿-0.99 亿元，同比增长-51.33%-9.88%。

    第一季度盈利承压，第二季度有望修复。公司第一季度报告营收20.86 亿元（同比+7.33%，下同），系产销规模扩大。归母/扣非净利润分别为-0.21/-0.26 亿元（-167.64%/-223.28%），盈利承压，系中美贸易摩擦导致公司向美国出口产品关税增加以及从美国进口电子元器件成本上升。为此，公司实行产业转移战略，将家用电器电机产线转至越南工厂，该工厂于2019 年上半年投产。从业绩预告来看，公司第二季度扣非归母净利润已得到改善，公司产业转移战略已初步奏效。我们研判该战略将在第三季度将进一步修复公司盈利能力，公司将进入提质降本周期。

    加码燃料电池，全产业链布局初步完成。公司是国内较早切入燃料电池行业的企业之一。公司主要通过外延扩张迅速掌握燃料电池制造能力，并利用自身电驱动客户通道，向中通客车、东风实业等商用车客户供应燃料电池产品，2018年公司出货600 套燃料电池系统。目前公司已布局储氢、系统集成、核心零部件压缩机环节，2019 年4 月公告拟3 亿收购国内燃料电池领先企业上海重塑20%股权，密集加码燃料电池布局。2019 年燃料电池产业化显著加速，公司依靠先发优势和强力布局有望占据市场先机。

    风险因素：新能源汽车销量不及预期，燃料电池产业化不及预期。

    投资建议：公司越南工厂逐渐投产，消除中美贸易摩擦扰动，未来盈利有望持续修复，进入提质降本周期。考虑公司确认转让北京佩特来股份投资收益，调整公司2019-2021 年EPS 预测为0.18/0.11/0.13 元（原预测0.10/0.11/0.12 元），对应PE 25/41/36 倍，给予目标价5.50 元（对应2019 年31 倍PE），维持“增持”评级。