本报告导读：

    公司从空调等家电电机逐步拓展到汽车用电机和新能源汽车驱动电机领域，并通过参股巴拉德加码布局氢燃料电池业务，未来有望率先受益行业发展。

    投资要点：

    6.首次覆盖，谨慎增持评级。公司从家电电机拓展到新能源汽车电机和燃料电池领域。预计2019-2021 年EPS 为0.17、0.10、0.12 元，参考行业平均估值23X PE，考虑燃料电池后续成长空间给予一定溢价，给予2019 年27X PE，给予目标价4.6 元，首次覆盖，谨慎增持评级。

    7. 受商誉减值影响，公司2018 年业绩大幅下滑。公司2018 年收入达到86.38 亿元；归母净利润为-23.76 亿元，同比大幅下滑。主要原因包括：1）受关税和市场竞争因素影响公司毛利率同比下滑；2）子公司上海电驱动和佩特来分别计提商誉减值21 亿元和3.1 亿元，对公司净利润影响较大。

    8. 成立车辆事业集团，充分发挥各方协同效应。目前公司将上海电驱动、佩特来、芜湖杰诺瑞及大洋电机新动力四家子公司整合为大洋电机车辆事业集团，产品包括车辆旋转电机、新能源汽车驱动系统、汽车起动机等。我们认为通过业务整合能够充分发挥各方在产品、渠道客户等方面的协同作用，同时有效控制相关费用，避免资源的浪费。

    9. 参股巴拉德，加码布局氢燃料电池。2016 年以来公司相继通过参股燃料电池领域领先企业布局相关业务：1）2016 年8 月公司全资子公司出资2830 万美元认购加拿大企业巴拉德9.9%股权；2）公司子公司有权受让巴拉德与潍柴动力合资公司10%股权，进一步深化三方合作。目前公司燃料电池产品包括电池模组、整车控制器、电机驱动系统等，并通过参股产业链相关公司打通氢气储运、加氢、燃料电池系统开发等环节，未来有望率先受益燃料电池行业的发展。

    10. 风险提示：新能源汽车销量不及预期，公司计提商誉减值