二季度业绩环比大幅改善。医药业务保持快速增长。维持买入评级。

    支撑评级的要点

    二季度业绩环比大幅改善。2020 年1-6 月公司实现营业收入21.19 亿元，同比下降11.21%，归属于上市公司股东净利润1.08 亿元，同比下降54.67%，扣非后净利润1.10 亿元，同比下降52.70%。其中二季度单季度实现营业收入14.37 亿元，同比提升27.94%，归属于上市公司股东净利润为1.45 亿元，同比上升67.46%，扣非后归母净利润1.41 亿元，同比上升48.55%，在此前预告范围内，二季度业绩环比大幅改善。

    医药与功能性业务盈利大幅提升，农药业务有望恢复。分业务来看，农药业务实现收入13.18 亿元，同比下滑19.72%，毛利率34.16%，同比基本持平；医药业务实现收入3.41 亿元，同比增长66.38%，毛利率42.98%，同比提升14.98%；功能性化学品业务实现收入3.58 亿元，同比下降13.36%，毛利率57.45%，同比提升14.77%。公司综合毛利率39.01%，同比提升约4.46%，由于财务、管理费用率提升，净利率5.88%，同比下降5%。后续农药业务有望随江苏基地复产有所恢复。

    医药业务保持快速增长。公司2020 年上半年医药中间体业务收入3.41 亿元，同比增长66.38%。经过多年积累发展，公司江口工厂、英国工厂已通过FDA 审计，江口工厂2019 年通过了EMA 的GMP 审计。虽然2020 年上半年受疫情影响，医药业务产能受限，但医药生产验证项目进展顺利，已成功完成 3 个新注册中间体/原料药项目的工艺验证。目前杜桥工厂及新设立的临海联化子公司有多个项目已通过环评，随着这些项目的陆续推进，医药业务有望维持高增速。

    估值

    上调2021-2022 年盈利预测。预计2020-2022 年每股收益分别0.42 元、0.85元和1.02 元。当前股价对应市盈率分别为64.1、31.9、26.4 倍，考虑到业绩逐渐反转，且未来仍有多个产品建成投产贡献业绩，维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    疫情影响幅度与时间超预期，新项目投产晚于预期