事件： 联化科技发布2020年三季报，报告期内实现营业收入34.24亿元，同比增长3.74%；实现营业利润3.48 亿元，同比下降25.07%；实现归属上市公司股东的净利润2.22 亿元，同比下降24.37%，按最新9.23 亿股的总股本计，实现摊薄每股收益0.24 元（扣非后为0.22 元），每股经营性净现金流1.30 元。

    　　其中第三季度实现营业收入13.05 亿元，同比增长42.76%；实现营业利润1.50 亿元，同比增长9.11%；实现归属上市公司股东的净利润1.14 亿元，同比增长108.01%；折合单季度EPS 为0.12 元。

    　　维持“审慎增持”的投资评级。在2020 年新冠肺炎疫情、两子公司停产等影响下，联化科技营收仍实现稳中有增。因汇兑损失大幅提高等原因，业绩同比有所下滑。公司目前在建工程超14 亿元，为历史高位，待进入项目收获期，成长可期。

    　　联化科技是国内农药及医药中间体定制生产的领先企业，以农药、医药和功能化学品为核心的三大产业布局日趋完善。公司农药业务技术创新、工程放大及质量管理突出，与国外核心大客户保持战略合作，在核心大客户全球供应链体系中占据重要地位；公司医药业务与全球领先的制药公司之间的合作持续深入，成为数家国际大公司的战略供应商，有望维持较快增长；功能化学品领域，公司大力发展已有的成熟产品，并积极开展新业务拓展。依靠领先的工艺技术、核心的客户资源和陆续投产的新项目，公司长期前景良好。我们维持公司2020-2022 年EPS 预测分别为0.44、0.69、0.80 元，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：下游需求低迷，新项目建设进度不达预期，开工率不及预期。