投资要点

    　　事件： 联化科技发布2022 年一季报，报告期内公司实现营业收入16.93亿元，同比增长18.50%,环比下降8.34%；实现归母净利润0.74 亿元，同比下降11.71%。，环比增长94.74%；实现扣除非经常性损益后的净利润为0.53 亿元，同比下降27.60%，环比增长29.27%；实现基本每股收益0.08元/股，实现每股经营性现金流0.50 元/股。

    　　维持“审慎增持”的投资评级。一季度营业收入增长，原材料成本上行导致公司利润空间缩窄，同时公司的员工激励导致一季度集体股份支付费用，公司业绩同比下滑。

    　　联化科技在精细化工领域具有先发优势，公司以植保产品起家，当前依托技术领先优势进入医药CDMO 行业和功能性化学品行业。公司的业务模式以定制加工为主，产品能维持稳定的盈利。在植保业务板块，公司主要的农化基地子公司江苏联化已经于2021 年复产，随着订单情况逐步好转，公司的植保业务有望继续增长。医药业务板块，公司与多家全球前20 位的跨国医药公司建立联系并开展合作，公司或将凭借突出的技术优势和供应稳定性获取更多订单并持续受益于国内CDMO 业务的发展。公司稳步推进医药新项目验证，2021 年公司医药业务处于商业化阶段和临床阶段的产品个数分别为17 和102 个，实现逐年增长（同比增长+2/+6），后续项目陆续落地将为公司提供业绩增长空间。在产能增量方面，联化德州、联化台州均有新生产线在建，植保产品（杀虫剂、杀菌剂及中间体）在建产能5050 吨，原料药及中间体产能280 吨在建，扩产能将为公司提供更多空间用于承接订单。我们调整公司 2022-2023 年EPS 预测分别为 0.49、0.70 元，引入 2024 年EPS 预测为0.91 元，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险，新建项目投产不及预期的风险，客户拓展不及预期风险。