投资要点：

    价格上涨是收入提升的主要因素。

    毛利率和期间费用率同步下降。

    静注乙肝免疫球蛋白临床III期即将完成，预计2012年开始贡献业绩。

    估值和投资建议。

    重点关注事项。

    今年公司可供销售产品数量和去年基本持平，公司收入增长的主要原因是由于今年以来产品价格有所提升。随着今年8月1日贵州省关停16个浆站，减少了国内20%左右的采浆量，禁止进口的血液制品如静丙、凝血因子VIII等，价格有望进一步提高。 由于今年以来献浆员营养费提高10%左右，以及生产成本上升10-20%，导致报告期内公司毛利率由63.12%下降到58.49%，同比下降4.64个百分点。为提高盈利水平，公司强化期间费用管理，期间费用率同比下降4.14个百分点，有效消除了毛利率下降对公司的影响。

    公司静脉注射人乙肝免疫球蛋白项目处于临床III期后期阶段，预计年底能够拿到生产批文，2012年开始为公司贡献业绩。该产品在肝移植领域的效果明显优于肌肉注射用乙肝免疫球蛋白，能够显著提高相关病人术后寿命。该产品仅肝移植的市场规模就接近2亿元，预计未来能够保持30%左右的速度增长，市场前景广阔。目前国内仅四川远大蜀阳有生产，年产量在1万瓶左右，上海莱士的设计年产能为4万瓶，未来有望占据国内一半以上的市场份额。

    我们维持之前对公司的盈利预测，预计公司2011-2013年EPS分别为0.75、0.92、1.11元，对应于当前的收盘价PE分别为31、26、21倍，我们维持公司"增持"的投资评级。

    股价催化剂(正面)：新建浆站采浆；静注乙肝免疫球蛋白投产；产品涨价。 风险提示（负面）：成本上升风险；项目投产晚于预期风险。