投资逻辑

    血液制品行业的领先企业：公司是国内血液小制品产品最丰富的企业，各类凝血因子和纤维蛋白在小制品营销中占据优势。公司拥有7 种产品，仅次于华兰生物，国内产品品种名列第二；

    血液制品行业供给紧张：全国医疗市场对血液制品生产用原料血浆的年基本需求为8000 吨，而2011 年全年采浆量约为4000 吨左右，缺口非常大；贵州血浆站关停预计行业投浆量将减少800 吨，对行业供给造成重大影响；如果血液制品全面进入基药目录，产品短缺的情况将更加严重；

    血液制品价格受到严格的行政管制，价格趋于稳定：人血白蛋白价格受进口产品抑制，价格稳定。静丙与人白具有一定的替代性，价格稳定；小制品价格虽然紧缺，但目前价格已经比较昂贵，经济负担沉重；如果血液制品进入基药目录，涨价的预期基本不可能；

    血液制品“倍增计划”或将给行业带来政策性机会，公司将受益：血液制品的供应紧缺已经引起有关部门的高度重视，卫生部表示将在“十二五”期间推动血液制品供应量比“十一五”增加一倍；因为缓解产品短缺的唯一途径只有提升投浆量，在卫生部的积极推动下，行业政策的变化（无论是价格、采浆频率或是新浆站审批）都将对血液制品企业产生积极重要影响，公司将受益。

    投资建议

    公司是血液制品行业第一梯队的企业之一，是血液小制品品种最为丰富的企业；无论是浆站资源还是产品品种，公司都名列前茅。目前血液制品行业正处于底部，有可能迎来行业性的机会，如果行业政策发生变化，公司将受益于行业的发展。

    估值

    公司近几年投浆量整体平稳增长，不考虑行业政策变化，我们预测2011-2013 年EPS 为0.75 元、0.83 元和0.89 元，给予“增持”的投资评级。

    风险

    行业政策是否会发生变化具有较大不确定性。