收入与毛利增长超预期，显示血制品行业供需紧张。由于血浆供应量增长缓慢导致血制品供应紧张，1~6 月公司实现主营业务收入为2.37 亿元，较去年同期增长0.11亿元，增加了近4.9个百分点，毛利也较去年同期略有上升，超出公司原定计划。主营业务收入增长的原因为：公司产品放行量较去年同期增加，同时外用冻干人纤维蛋白粘合剂实际销量较原计划增加，使得公司当期实际销售产品多于原预期。

    成本走高，浆量提升缓慢仍是行业的困局：贵州关停16家浆站后，浆源供应加剧。由于供浆员的稳定性受到外出务工条件、物价水平等多种因素影响。血制品企业对献浆员的营养费支出逐步提高。虽然陈竺部长提出“十二五血制品倍增计划”，但新的浆站的设置仍进展缓慢。血制品行业短时间内仍面临着浆量提升缓慢、成本走高的困局。

    血制品企业核心竞争力：浆站资源+血浆综合利用能力。公司目前拥有12 家浆站，公司在海南的三个浆站中：琼中浆站11年10月已开采，白沙浆站12年6月20日正式采浆，新浆站需要一定的培育期，虽然短期内难以对浆量提升有明显影响，但浆站是稀缺资源，从长远来看提升公司的规模竞争力。

    维持“审慎推荐-A”投资评级：血制品行业的刚需、不可替代性和供需紧张，决定了血制品行业属于卖方市场，未来仍就维持高景气，上海莱士浆站资源和血浆综合利用能力位居行业前列，具备新浆站申请资质，琼中浆站及白沙浆站已陆续开采，将增加血浆供应。根据半年报业绩预告，下调12~14 年EPS分别至0.43、0.46、0.50 元（原为0.45、0.5、0.58 元），对应PE 分别为31、29、27倍，维持 “审慎推荐-A”投资评级。

    风险提示：血浆成本走高、采浆量低于预期。