毛利率下滑、期间费用率上升拖累业绩。营业收入2.37 亿元，净利6742 万元，同比分别增长4.88%、-15.74%。收入增长而净利润下降，主要是因为血浆采集成本提高导致产品毛利率同比下降2.5%至56.2%，同时期间费用率提升约7个百分点至22.46%，主要是管理费用大幅提高，管理费用率提升5.7%至20.6%。

    分产品看：白蛋白收入1.1亿，毛利率39.13%，同比增8.74%、-4.62%；静丙收入9822 万元同比降4.66%，毛利率69.66%基本持平；其他制品收入2898万元，毛利率76.14%，同比增31.79%、1.8%。

    批签发数量有涨有跌。1-7月份，公司白蛋白批签发36.66万瓶（10g/瓶）同比降7.9%，静丙批签发19.98 万瓶，同比增19%，人纤维蛋白原批签发4.03 万瓶，同比增25.6%，但凝血因子Ⅷ和凝血酶原复合物批签发同比降50%以上。

    浆量提升取得成效。供浆员的稳定性受到外出务工条件、物价水平等多种因素影响。2012年提高献浆员营养费后，采浆量取得显著提升。2012年上半年采浆量达到181.49吨，较去年同期增长27%。公司在海南的三个浆站中：琼中浆站11年10月已开采，白沙浆站12年6月20日正式采浆，未来也将逐步提升公司浆量。

    政策预期增强，血制品企业核心竞争力：浆量+血浆综合利用能力。卫生部积极推动设置新浆站，包括上海莱士在内不到10家具备新浆站申请资质。国家预期会出台相关血制品行业支持政策。

    维持“审慎推荐-A”投资评级：血制品行业维持高景气，政策预期增强，上海莱士浆站资源和血浆综合利用能力位居行业前列，具备新浆站申请资质，浆量提升取得成效，预计12-14年EPS 0.44、0.49、0.54元，对应PE 28、25、23倍，维持 “审慎推荐-A”投资评级。风险提示：成本提升、血制品降价风险。