公司公布中报:营业收入2.95亿元,归属于上市公司股东净利8591万元,同比分别增长24.01%、27.43%。公司3季报预增0~20%。公司浆站资源和血浆综合利用能力位居行业前列,浆量提升取得成效,收购邦和生物提升规模效应,冻干人纤维蛋白粘合剂快速增长,未考虑收购及增发摊薄影响预计13-15年EPS 0.56、0.65、0.76元,对应PE 44、38、33倍,维持 “审慎推荐-A”投资评级。

    小制品增长快,毛利率提升。公司上半年营业收入2.95亿元,归属于上市公司股东净利8591万元,同比分别增长24.01%、27.43%。毛利率同比提升4.79个百分点至61.07%,主要是高毛利的小制品,尤其是冻干人纤维蛋白粘合剂销售数量增速较快。销售期间费用率同比提升1.7 个百分点,其中财务费率增3.32个百分点主要是公司债利息支出,销售费用率升高0.31个百分点,管理费用率下降1.91个百分点。

    分产品看。白蛋白收入收入1.13亿元,同比增2.24%,毛利率下降1.57个百分点;静丙收入8969万元,同比降8.68%,毛利率降4.27个百分点;其他血制品收入9213万元,同比增217.88%,毛利率提升9.48个百分点,主要是冻干人纤维蛋白粘合剂销售数量增速较快。

    新版GMP促行业集中度提升利好上市公司,收购邦和提升规模。新版GMP对资金、技术、管理等要求高,行业标准、监管的提升,血浆成本及其他成本的持续增长,血液制品价格受管制等因素一直存在,部分中小型血液制品企业生存环境较以前艰难,血液制品行业的整合已经展开。利于上海莱士、华兰生物等龙头企业,公司收购邦和生物有利于提升规模效应。同时公司现有浆站浆量提升稳定增长,尤其是海南琼中及白沙两个单采血浆站采浆量增速较快。

    维持“审慎推荐-A”投资评级:公司浆站资源和血浆综合利用能力位居行业前列,浆量提升取得成效,收购邦和生物提升规模效应,冻干人纤维蛋白粘合剂快速增长,未考虑收购及增发摊薄影响预计13-15年EPS 0.56、0.65、0.76元,对应PE 44、38、33倍,维持 “审慎推荐-A”投资评级。

    风险提示:血浆成本提升、采浆量低于预期。