事件描述

    上海莱士发布2013年三季报:1-9月,公司实现营业收入46298.75万元,同比增长10.15%;实现归属上市公司股东净利润14837.09万元,同比增长4.42%,对应EPS 0.30元;归属于上市公司股东的扣非净利润14637.98万元,同比增长5.65%。

    预计2013年归属于上市公司的净利润同比增长-25%-0%。

    事件评论

    三季度增速放缓,毛利率提升:三季度,公司实现营业收入46298.75万元,同比增长10.15%;实现归属上市公司股东净利润14837.09万元,同比增长4.42%,对应EPS 0.30元。第三季度营业收入同比下降7.86个百分点,预计高毛利率小血制品仍有较快增长,产品结构进一步优化,毛利率提升3.2个百分点。

    看好外延式扩张战略:血制品长期供给不足的原因在于血浆的匮乏,国家不再发放新的血制品企业牌照,存量市场的发展轨迹必然是以外延式扩张为主,行业集中度将会快速提升。我们认为血制品受到安全性等因素考量,浆站审批在向大型企业倾斜的背景下,小型血制品企业的发展空间有限,龙头企业的优势将进一步得以体现。公司这两年的发展战略符合行业趋势,虽然短期有较多不确定性,但长期趋势向好。

    维持“谨慎推荐”评级:公司是国内血液制品方面的领军企业之一,生产工艺精良,有较高的资源利用率,储备有乙肝免疫球蛋白和重组凝血VIII因子等在研产品;随着海南浆站逐步投入使用,未来公司投浆量将保持平稳增长,积极推进外延式扩张,参与行业整合。预计公司2013-2014年EPS分别为0.40元、0.48元,维持“谨慎推荐”评级