结论与建议:

    增值税缴纳方法调整:公司增值税税率调整事宜已获得上海市闵行区国家税务局核准,自 2014 年1 月1 日起增值税按照简易办法依照 6%征收率计算缴纳 ,不再抵扣进项税额。公司目前执行的增值税税率为 17% ,可抵扣进项税额。

    影响:通过我们简单测算,增值税缴纳方法调整后,净利润率将有望提高5 个百分点。原因为:1、公司目前以血浆为主要原物料成本占收入比重为30% 左右,按照增值税税率 17% (可抵扣进项税额)计算,增值税支出占收入的 12% ;而按照新方法计算,增值税支出占收入的 6%。可提高利润率 6 个百分点。同时考虑到相应所得税及给分销商让利因素(由于血液制品为短缺强势品种,公司话语权更强,预计让利有限),预计净利润率可提高 5 个百分点。

    受台风影响,2013 年业绩下滑,2014 年恢复增长: 10 月 8 日由于受到台风影响,公司位于闵行的厂区遭受水灾,直接经济损失 6000 万元(将有保险公司理赔,损失有限),但厂房需停产一个半月,公司四季度业绩受到影响,导致 2013 年净利润同比下滑。但 2014 年业绩有望恢复较高增速:1、2013 年停产期间留存的血浆将在 2014 年投产,使 2014年投浆量增速有望达到 15%-20% ;2、增值税缴纳方法调整后,净利润率将有望提高 5 个百分点,同比增速上调 20% 。

    盈利预测:考虑增值税缴纳方法调整因素,预计 2013 年/2014 年实现净利润1.93 亿元(YOY-15%)/2.81 亿元(YOY+45%),EPS 为0.39 元/0.57元,对应 PE为94 倍/65 倍。虽然增值税缴纳方法调整可提升公司业绩,但考虑到公司股价涨幅较大,目前估值不低,维持“持有”的建议。目标价34.00元(2014PE X60 )。