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上海莱士(002252)机构评级研报股票分析报告

 
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上海莱士(002252):海尔集团入主 公司迎来发展新篇章

http://www.chaguwang.cn  机构:中国银河证券股份有限公司  2024-01-02  查股网机构评级研报

  事件:2023 年12 月29 日,上海莱士发布公告,海尔集团出资125 亿元获得Grifols 持有的20%股权,同时后者将剩余6.58%股权对应的表决权委托海尔集团或其指定关联方行使,交易完成后,海尔集团将成为上海莱士控股股东,成为上市公司实际控制人。此次交易价格按市值计算为625 亿元,较收盘市值溢价17.48%。公告同时披露交易双方对莱士持有45%股权的GDS 公司未来5 年业绩承诺和分红事宜、及基立福进口白蛋白未来10 年总代业务做了约定。

      公司股东结构重大变化,海尔入主将对公司管理带来积极影响。海尔集团是改革开放以来国内快速成长起来的民营企业巨头之一,资产实力雄厚、管理优良,海尔集团旗下医药板块有海尔生物及盈康生命两家上市公司,并购莱士则进一步完善了海尔的血液生态产业链布局。对上海莱士而言,结束此前四年无实控人状态,有望制定更为长远的战略规划,有利于公司整体管理效率提升,业绩稳步增长。

      确定GDS 业绩承诺及进口白蛋白业务未来长期合作,有利于莱士提升资产质量。上海莱士在2020 年通过定增换股引进基立福时取得GDS 45%股权,2023年半年报披露对应长期股权投资账面余额为154.43 亿元,该部分资产收益率对公司整体ROE 影响较大。GDS 是全球血筛核酸试剂龙头企业,此次交易中基立福承诺,GDS 在2024 年1 月1 日至2028 年12 月31 日期间的累计EBITDA将不低于8.5 亿美元、同时每年宣派金额不少于GDS 在该财政年度净利润 50%的股息,有利于莱士提升投资回报率、降低减值风险、提升现金回报率。此外,基立福就白蛋白独家代理业务将与莱士签署10+10 年长期协议,并就价格及最低供应量做出承诺,对公司进口代理业务有稳定预期。

      投资建议:上海莱士作为国内血液制品行业的龙头企业,其产品种类齐全,业内规模领先。由于海尔及基立福股权交割尚需时日,我们暂不调整盈利预测,预计公司2023-2025 年归母净利润分别为22.35/25.71/29.74 亿元,同比增长18.90%/15.02%/15.65%,EPS 分别0.33 元、0.38 元、0.44 元,当前股价对应2023-2025 年PE 24/21/18 倍,维持“推荐”评级。

      风险提示:股东及治理结构不合理对公司经营造成干扰的风险、新增浆站规划不及预期的风险、浆站管理及血液制品质量事件风险。

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