公司公告年报

    公司11年报：收入1.73亿元，同比增20%；归属母公司股东净利润5099万元，同比增26%；11年EPS0.67（按增发前股本），同比增24%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元（含税），并以资本公积每10股转增6股。

    业务结构变化带来毛利率提升

    公司收入主要有三大类主要业务：空管及飞行仿真系统、地面交通产品和其它产品。11年空管及飞行仿真系统收入约占收入60%，收入规模同比增长37%，占比提升6 个百分点；地面交通产品收入约占15%，规模同比下降33%；其他产品收入同比增长43%。公司11 年业绩增长一方面是收入增长带来，另一方面则是由于业务结构变化带来综合毛利率提升、营业外收入增加营业外支出减少。

    公司综合毛利率36.34%，较上年同期略升1.21个百分点。其中空管产品毛利率43%，降1.83个百分点；地面交通产品毛利率23%，升2.53个百分点；其他产品毛利率27.29%，略降1个百分点。由于较高毛利率的空管产品收入占比有所提升，综合毛利率有所提升。三项费用率略升1.17个百分点。

    公司12年经营目标收入增幅超30%

    十二五期间，国家对空管建设大幅增加投入，空管系统建设投资预计将达到400亿，为过去三个五年计划空管建设投资的总和，行业前景向好。公司12年争取实现收入2.3亿元，力争收入增幅达30%以上。按目前在手订单看，12年将完成的订单量约1.8亿，另外公司飞行模拟培训业务也将在12年贡献业绩。公司年报中说明了为完成12年经营任务，公司还将积极实施收购兼并及对外扩张计划。

    盈利预测及投资建议：我们预计公司2012-2014年EPS为0.67、0.81，0.91元，12-14年EPS复合增长率17%。11年11月公司完成了增发融资约3.5亿元，当时的增发价28.81 元/股的价格，目前股价25.02元，12年37倍PE，给予持有评级。

    风险提示

    订单交付不达预期，国家空管系统建设推进慢于预期。