事 项

    川大智胜发布2015 年中报,公司上半年实现营业收入8257.20 万元,比去年同期上升22.30%;营业利润1501.80 万元,同比上升65.79%;归属上市公司股东净利润1313.48 万元,比去年同期上升4.93%。

    主要观点

    1. 新业务业绩贡献大,整体符合预期。

    新业务实现收入,提升整体业绩。具体来看,公司图形图像产品与业务实现收入1513.90 万元,毛利率为65.85%;航空及空管实现收入3046.39 万元,同比下滑5.01%,毛利率下降7.44 个百分点;地面交通实现收入336.60万元,同比下滑68.21%,毛利率下降10.05 个百分点;信息化实现收入3356.87 万元,同比上升35.62%,毛利率上升6.87 个百分点。

    地面交通营业收入大幅下滑,是2013 年12 月中标的“新一代xx 管制中心系统”项目拖延,合同签订时间不能确定所致。

    三费总体稳定。销售费用、管理费用同比增加0.26%、4.93%;财务费用增加65.81%,主要是银行定期存款利息收入减少所致。

    2. 航空培训业务处于高速发展阶段。

    波音公司预测,未来20 年我国将需要9.8 万名飞行员,飞行员培训业务未来市场巨大。公司业务广泛布局于空管系统、仿真训练、模拟培训和低空空管系统。随着民航的迅速发展和通用航空的开放,公司飞机模拟培训业务有望爆发式增长。

    3. 三维人脸识别产品想象空间巨大。

    公司重点布局三维人脸识别,将该技术应用于安防、反恐、金融和互联网等领域的身份认证,应用范围广泛。报告期内,公司相关业务实现收入1513.90 万元,且毛利率高达65.85%,业绩贡献大,未来高速稳定增长可期。

    4. 盈利预测:

    预计2015-17 年公司EPS 约为0.44、0.62、0.88 元,对应PE 92X、65X、46X,维持“推荐”评级。

    风险提示

    公司新产品不达预期,大订单签订不达预期