主要观点

    1. 公司经营规模扩大,航空产品收入大幅增长。

    公司去年共实现营业收入2.61 亿元,同比增长18.23%;营业成本2.26 亿元,同比增长5.75%;归属于上市公司股东净利润3341 万,同比增长204.42%。公司收入增长主要是经营规模扩大所致,其中公司产品中航空及空管产品与服务收入1.14 亿,同比增长46.23%。

    2. 公司总体费用略有增加。

    报告期内公司总体费用率为21.62%,增长0.43 百分点。其中销售费率为5.77%,减少1.07 百分点;管理费用率为14.75%,财务费用率为-0.5%,整体费用率保持稳定。

    3. 通航市场即将打开,空管和飞行培训业务是未来盈利增长的关键。

    公司为军航和民航用户提供空管业务层面所需的自动化系统、管理系统等产品,是我国主要的空管产品和服务供应商之一,市场占有率居国内厂商前列,随着飞行量的逐年增加,空管业务将为公司带来稳定的利润增长。

    公司销售飞行模拟产品,并通过飞行模拟机为航空公司提供飞行员模拟机培训服务,即可替代真机进行训练,也可进行真机难以进行的训练项目。随着通航政策的放开,通航机队的持续增加,通航飞行员的需求将迎来高速增长,飞行培训业务未来将成为公司主要的利润增长点。

    4. 把握新型消费需求,进军虚拟现实。

    2015 年公司虚拟现实年产品与服务收入1950 万,占图形图像产品与服务收入47.8%,是图形图像产品与服务收入824%高增长的主要来源。

    公司把握教育、文化、传媒等行业对可视化仿真和新型体验消费的需求,进军虚拟现实产业,2015 年成立多家视觉科技子公司,并与奥飞动漫、利亚德进行合作,加快布局虚拟现实产业链。

    5. 盈利预测。

    预计公司16-18 年实现归属母公司净利润0.29 亿、0.34 亿、0.52 亿,对应EPS 为0.19、0.22、0.35 元,对应PE 为286X、243X、156X,给予推荐评级。

    6. 风险提示。

    通航产业发展低于预期。