业绩简评

    　　2022 年 10 月 28 日公司披露三季报，前三季度实现营收 29.10 亿元，同比增长 3.83%；实现归母净利润 2.78 亿元，同比下降 8.65%。

    　　其中，03 实现营收 9.69 亿元，同比增长 13.87%；实现归母净利润0.63 亿元，同比增长372.66%经营分析

    　　氨纶行业持续承压，盈利依然受到较大影响。三季度氨纶行业依然表现为明显承压，行业内企业多数处于亏损状态，根据中纤网数据，三季度行业氮纶 40D 产品价格环比下降约 1.6%，同比下降1.6%，行业内新增产能的消化过程带动了行业的产品价差收窄，整体行业内的压力有进一步提升，根据时时价差来看，三季度的氨纶压力进一步加深，但行业内仍有规划新增产能，预计行业的好转向上还需要时间。

    　　芳纶产能逐步提升，新能源涂覆的拓展将有望带动公司业务进一步放量。公司下半年布局的对位芳纶产能将逐步进入投产阶段，，一方面产能爬坡需要时间，另一方面公司在满足国内需求后还需要拓展海外市场，国内低端应用市场竞争加剧，供给增量逐步释放，带动产品价格形成一定的压力，三季度公司的芳纶运行也有一定的压力。整体看公司三季度产品的毛利率约为20.78%，环比下降约 4.39%，营业收入微服增长，但盈利出现下行。

    　　规划 2 万吨高效智造间位芳纶产业化项目，为公司未来新材料业务发展提供充足材料供应。公司自去年来持续进行芳纶涂覆工艺研发和产线建设，未来将加速产能布局，而公司此次投资 13 亿元，建设芳纶产能，为未来进一步实现下游应用提供了前段配套，加速公司下游芳纶涂覆等新型应用的市场拓展。目前看公司的芳纶涂覆技术获得了较大突破，有望在未来实现高端涂覆領域的渗透，进一步拓展公司的发展空间，而借助芳纶材料及芳纶涂覆环节的高壁垒要求，公司有望长期保证高盈利水平。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　2023 年公司芳纶产能释放，但低端产品竞争加剧，氨纶业务行业明显承压，下调公司2023年的盈利预测45%，预估公司2023-2025年归母净利润为4.22、7.95、9.91亿元，EPS预测为0.49、0.92、1.15 元，公司股票现价对应PE估值为31.23、16.58、13.30 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　芳纶涂覆订单不及预期；芳纶产销不达预期；芳纶、氮纶产品价格大幅下落风险。