3Q23 业绩符合市场预期

    　　公司公布2023 年前三季度业绩：收入29.10 亿元，同比+3.83%；归母净利润2.78 亿元，对应每股盈利0.34 元，同比-24.44%，符合市场预期。其中3Q23 收入9.69 亿元，同比+13.87%，归母净利润0.63 亿元，同比+372.66%。

    　　3Q23 公司业绩同比改善，我们认为主因：1）氨纶业务主要原材料PTMEG 价格下行，据百川资讯，3Q23 PTMEG 均价1.29 万元/吨，同比-47.3%，2）芳纶业务出货量维持稳健增长。

    　　发展趋势

    　　氨纶价格或继续维持底部震荡。3Q23 年氨纶均价3.08 万元/吨，同比-9%、环比-3%，行业景气度仍维持相对弱势。我们认为行业景气度仍维持底部震荡主因22-23 年行业新增产能投放相对较多。向前看，考虑到供应端至2023年末中国氨纶产能或达130 万吨/年，而需求端氨纶表观消费量未来2-3 年或将维持5-10%的增速，供需关系仍维持宽松，据此，我们预计氨纶价格或仍维持底部震荡。

    　　芳纶业务维持稳健增长，关注芳纶涂覆验证进度。2022 年芳纶全球名义产能约14-15 万吨，同比增长约11%；全球总需求约11-12 万吨，同比增长约6%。向前看，我们认为收益于下游阻燃防护市场需求仍不断扩大，且锂电隔膜芳纶涂覆技术逐步成熟，23-25 年全球芳纶需求或将维持稳健增长。

    　　此外，考虑到公司3,000 万平/年芳纶涂覆中试线已经实现稳定运转，我们建议投资人继续关注公司芳纶涂覆下游客户验证进度及后续涂覆产能扩张为公司业绩带来的潜在催化。

    　　盈利预测与估值

    　　氨纶景气度复苏仍需时间，我们下调2023/2024 年净利润35.4%/38.0%至3.86 亿元/6.54 亿元。当前股价对应2023/2024 年34.1x/20.1x P/E。维持中性评级，综合考虑盈利预测调整和公司芳纶涂覆业务对公司估值可能带来的潜在催化，下调目标价25.0%至18.00 元，对应2023/2024 年40.3x/23.8x P/E，较当前股价有18.0%的上行空间。

    　　风险

    　　氨纶价格继续下行，芳纶涂覆验证不及预期。