事件：2023 年10 月27 日，公司发布了2023 年三季报，其中前三季度实现营收29.10 亿元，同比+3.83%；归母净利润2.78 亿元，同比-8.65%。其中Q3单季度实现营收9.69 亿元，同比+13.87%，环比+4.33%；归母净利润0.63 亿元，同比+372.66%，环比-20.17%。

    　　芳纶领先优势显著，聚焦新领域打造增量。公司是我国首家实现间位芳纶、对位芳纶及芳纶纸产业化的企业，间位芳纶产能居全球第2 位、芳纶纸产能居全球第2 位、对位芳纶产能居全球第3 位，产能规模领先优势显著。同时，基于芳纶涂覆隔膜具有比重小、强度高、耐穿刺、抗氧化、绝缘佳以及与电解液相容性好等优异性能，可显著提高电池的制备效率、高低温放电、循环寿命以及安全性能，公司将芳纶应用于隔膜涂覆领域。目前公司芳纶涂覆隔膜中试产线稳定运转，正在与电池厂家进行技术交流和产品验证，看好公司长期发展。

    　　氨纶三季度价格价差下滑，需求回升有望缓解盈利压力。氨纶是公司主营业务之一，根据百川盈孚数据，2023Q3 单季度氨纶价格为27208 元/吨，同环比分别为-8.56%、-3.01%，价差为10285 元/吨，同环比分别为-1.97%、-12.54%，价格价差均有一定程度的下滑，主要系当前氨纶整体供大于求。同时，2023Q3 单季度氨纶月均表观消费量约7.75 万吨，环比+7.55%，价格从最低点的30000 元/吨回升至31300 元/吨，主要系随着进入金九银十，整体需求有所好转。我们预计随着国内后续PTMEG 等原料的进一步投产，氨纶的盈利能力有望进一步提升。

    　　投资建议：综合考虑公司在国内芳纶行业的龙头地位、产能扩建以及新领域的逐步放量，我们预计公司2023-2025 年实现营业收入41.67/55.86/65.19 亿元，归母净利润4.05/6.92/8.97 亿元，对应PE 分别为32.51/19.04/14.69 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原料成本上涨风险；新建产能投产不及预期；下游需求不及预期或竞争加剧风险