事件：公司发布2023 年三季报报。2023 年前三季度公司实现营业收入29.10亿元，同比+3.83%，实现归母净利润2.78 亿元，同比-8.65%，实现扣非归母净利润2.36 亿元，同比-12.21%；其中，23Q3 公司实现营业收入9.69亿元，同环比分别为+13.87%/+4.33%，实现归母净利润0.63 亿元，同环比分别为+372.66%/-20.17%%，实现扣非归母净利润0.45 亿元，同环比分别为+500.52%/-34.40%。公司业绩基本符合市场预期。

    氨纶行业有望筑底，芳纶发展前景广阔。根据中纤网统计，23Q3 国内氨纶40D 均价3.17 万元，同比去年-5.59%，季度环比-1.53%，目前氨纶价格已处于底部区间，环比降幅缩窄，预计未来随着下游需求逐步回升，氨纶行业景气度有望迎来改善。间位芳纶方面，公司从上半年开始通过主动降价以提升份额。受产品价格影响，公司短期盈利水平承压，23Q3 公司销售毛利率20.78%，同环比分别为+5.56/-4.39pcts，销售净利率7.67%，同环比分别为+6.24/-2.05pcts；此外，公司持续推进间位芳纶新产能建设，有望在23 年底形成1.6 万吨间位芳纶、1.6 万吨对位芳纶的产能布局，公司芳纶产销有望随新产能落地加速提升。

    绿色印染项目已实现投产，多项创新业务稳步推进。公司绿色印染项目已实现投产，正在进行试单打样；芳纶隔膜验证稳步推进，目前已获得小批量订单；年产2 万吨高性能间位芳纶及其衍生产品生产线也在推进之中，芳纶纸复合材料项目已获头部客户订单，预计明年各项业务将为公司贡献明显增量。

    投资建议：我们预计公司23-25 年实现归母净利润3.87/6.21/8.71 亿元，同比分别为-11.1%/+60.3%/+40.4%，对应EPS 为0.45/0.72/1.01 元，维持“买入”评级。

    风险提示：氨纶需求改善不及预期；芳纶产能建设不及预期；行业竞争加剧