公司强强联手比亚迪进行光伏电站开发,广州分布式光伏项目有望加速落地,子公司业绩逐季改善推动2014半年业绩预测超预期,维持“增持”评级。

    投资要点:

    维持“增持”评级。公司2014年一季度实现净利润1438.6万元,基本符合我们预期。公司预计2014年上半年净利润为4000-5000万元,超我们预期,子公司经营的持续改善是主要原因。我们维持2014/2015/2016年EPS0.33/0.47/0.64元的预测和10.45元目标价。

    气雾剂业务稳定增长。设备改造缓解产能瓶颈,推动2013年气雾剂销量增长10.1%,产品结构优化是2014年气雾剂业务的主要增长点。一季度传统淡季气雾剂毛利同比增长20%。我们预计2014年全年气雾剂毛利增速超过15%。

    子公司盈利或呈逐季上行状态。2013 年同期上任的新团队效用逐步发挥,雾霾天气推动空气净化器的销售,空气治理子公司格瑞卫康于2013年四季度开始盈利,推测2013Q4,2014Q1分别实现净利润400万和326万,未来盈利仍有提升空间。可降解塑料制品也已在2014年一季度实现盈利,未来有望逐步提升高毛利的可降解塑料改性制品占比,利润环比上行。

    强强联手比亚迪进行光伏电站开发。公司与比亚迪就光伏太阳能项目签署了战略合作框架协议,比亚迪在手电站资源丰富(超过500MW),公司将对这些项目进行研讨并深度合作开发。公司定位于光伏电站运营商,与比亚迪电池组件和逆变器产业链专业优势互补,强强联手将有利于公司实现3年1GW的装机目标。此外,公司还公告在广州设立光伏子公司,预示着当地分布式光伏项目将加速落地。

    风险因素:子公司产品市场开拓不利,光伏电站进度低于预期。