核心观点：

    公司目前是国内最大的气雾剂制造企业之一

    公司目前是国内最大的气雾剂制造企业之一，主营业务包括气雾剂与再生材料两大类，其中气雾剂主要覆盖环保功能涂料及辅料、环保节能汽车美容护理用品和绿色环保家居用品三大领域。公司明确了自身发展的定位，今后将围绕环保、节能、新材料三大领域展开同心多元化持续经营。

    进军光伏业务，助推业绩增长

    公司与比亚迪、兴业太阳能等优质合作方进行深度合作，银行授信额度较高，资金充裕可以支撑GW级的项目。同时公司团队稳定，在光伏行业拥有宝贵的经验。我们预计14-16年公司年新增光伏运营装机规模分别为150MW、350MW和500MW，合计贡献净利润分别为0.11、0.81和2.20亿元，增厚EPS分别为0.03、0.26和0.70元。

    气雾剂市场容量大，公司产能逐步释放

    气雾剂行业近年来平稳增长，市场空间广阔。目前，我国气雾剂主要集中于杀虫剂、汽车护理用品和油漆装饰三大类，其中杀虫剂占比最高，约占25%，个人用品与家庭用品占比不足20%，而发达国家气雾剂的主要市场则集中于个人与家庭。公司目前年产气雾剂4500万罐/年，至2015年中期，公司年产6000万罐气雾漆项目与年产5000万罐绿色家居、汽车及工业环保气雾用品项目将有望投产。届时，公司气雾总产能将增至15500万罐/年，产能增加2倍以上，这将有力巩固公司目前的领军地位。

    盈利预测与估值：我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.22元、0.55元、1.04元，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：光伏业务进展低于预期的风险；公司主营业务竞争加剧的风险。