报告要点

    事件描述

    彩虹精化发布2015 年3 季报,前3 季度实现营业收3.77 亿元,同比下降6.70%;归属母公司净利润0.43 亿元,同比下降15.52%,EPS 为0.14 元。其中3 季度实现营业收入1.10 亿元,同比下降11.47%;归属母公司净利润0.09 亿元,同比下降7.42%。3 季度EPS 为0.03 元,2 季度为0.06 元。

    事件评论

    传统化工业务维持平稳,电站业务逐步贡献增量。前3 季度公司收入同比下降6.70%:1)公司传统主业为环保功能涂料,市场相对稳定,上半年收入同比增长1.6%,预计前3 季度收入同比维持平稳;2)受市场竞争加速及公司自身战略调整,绿色环保家居及节能美容护理用品等产品收入规模收缩,是公司收入下降的主要原因;3)公司积极拓展新材料业务方向,以生物基材料为主体,一方面继续推动海外市场业务快速发展,另一方面通过与国内开展和即将开展禁塑省市合作,加快国内市场拓展,带动收入持续增长;4)去年以来公司确立转型电站运营方向,加速推进电站规模扩张,目前具备已并网电站60MW,项目主要在今年中期并网,3 季度逐步贡献收入增量,但整理收入规模依然较小。

    毛利率同比上升,费用上升影响利润释放。前3 季度公司综合毛利率为37.37%,同比上升5.69%,主要是受毛利较低的节能美容护理等产品收入收缩影响。虽然毛利率上升,但由于公司电站开发带来费用水平上升,影响了利润水平释放,前3 季度净利润同比下降15.52%,降幅大于收入。

    自主开发与收入齐头并进,打造GW 级光伏电站平台顺利推进。公司2014年规划三年光伏装机1GW,目前具有并网电站约60MW,待收购项目超50MW,后期公司仍将通过“自主建设+收购”的模式实现电站规模扩张:1)自主开发方面,目前公司在建电站180MW,项目储备超GW;2)收购方面,公司计划2015-2016 年期间收购200MW 电站规模。同时,公司推出16 亿元规模的非公开增发方案,解决GW 级别电站开发资金需求。整体上,我们认为公司电站开发顺利推进,规模有望超预期,预计今年底大概率超500MW,明年底超1GW。

    维持买入评级。公司预计2015 年净利润为0.46~0.59 亿元,同比增长10%~40%,我们预计公司2015、2016 年EPS 分别为0.17、0.80 元,对应PE 为124、27 倍,维持买入评级。