投资要点:

    维持“增持” 评级。公司发布年报,2015年营收5.06 亿元,同比下降4.12%,归母净利润5122.83 万元,同比增长21%,由于公司2015年部分光伏电站项目延期并网,故2015 年业绩低于我们预期。考虑公司光伏电站建设过程中的不确定性,以及公司充电站与新能源车运营业务拓展,我们下调2016-17 年EPS 至0.69/1.16 元(不考虑摊薄,原16-17 年EPS 为0.96/1.23),给予公司略高于行业平均水平2016年40 倍PE,下调目标价至27.50 元(原为43.20 元),增持评级。

    传统主业利润贡献稳定,分布式光伏电站并网规模有望加速。公司传统精细化工产品营收下滑4.11%,但毛利率水平提升8.55%,利润贡献维持稳定;公司分布式光伏电站布局以中东部地区为主,基本上不受限电影响,目前公司在建项目180MW,路条与储备项目规模超过1GW,预计16 年上半年并网规模将超过100MW,我们认为光伏电站建设周期短,16 年并网发电规模有望加速向1GW 目标迈进。

    加快新能源汽车产业链布局,创新能源能源互联网商业模式。公司先后收购充电易科技20%股权、宏旭新能源90%股权,切入新能源汽车充电设施运营、电动大巴与物流车运营等相关业务,16 年目标建设管理集中式充电站100 座,平台+运营新能源汽车10000 辆。我们认为公司从电源端向用户端延伸,有望打造全新的能源生产和消费、投资和融资的能源互联网平台,随着新电改推进有望切入售电领域。

    风险提示:光伏电站建设具有波动性、新业务拓展不及预期