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利尔化学(002258)机构评级研报股票分析报告

 
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利尔化学(002258):公司利润近翻倍 草铵膦后续发展强劲

http://www.chaguwang.cn  机构:群益证券(香港)有限公司  2021-03-10  查股网机构评级研报

  结论与建议:

      公司发布20年年报,全年实现营收49.69亿元,yoy+19%,归母净利润6.12亿元,yoy+97%,其中第四季度实现营收16.09亿元, yoy+41%,归母净利润1.95亿元,yoy+155%,业绩增长符合预期。业绩增长主要是因为草铵膦价格上涨超预期,迭加公司新增产能释放,公司作为草铵膦龙头企业,全面享受量价齐升红利。随着百草枯禁用、草甘膦抗药性增强,草铵膦长期格局向好,规划项目保障公司未来持续成长,看好公司发展潜力,维持“买入”评级。

      目标价28.60元,对应21年20倍PE。

      草铵膦价格大涨,业绩爆发增长:草铵膦2020 年均价13.9 万元/吨,yoy+60%,Q1-Q4 均价分别为11.4、12.7、15.0、16.3 万元/吨,yoy-25%、-5%、+41%、+61%,价格持续上涨。21 年草铵膦价格延续上涨趋势,当前价格为18.0 万元/吨,yoy+47%。此外公司积极开拓线上营销,对新产品重点开展中国区的市场推广,年度销售稳定增长。作为草铵膦全球龙头,充分享受量价齐升红利。

      技术创新,构筑行业护城河:公司不断优化技术,布局全产业链,广安基地草铵膦上游中间体甲基二氯化磷进入试运行阶段,并线后公司草铵膦成本将会进一步降低。除传统草铵膦外,公司将在绵阳基地建设20000吨L-草铵膦产能,占据行业先发优势。L-草铵膦效果好、批量生产门槛高,更具备护城河优势。另外公司和科迪华深入合作,设立广安利华,目前10000 吨氯氟吡氧乙酸甲酯和20000 吨氯代吡啶中间体项目已获环评,将进一步提升氯代吡啶中间体及原药产能,为公司长远发展提供驱动力。

      草铵膦格局向好,未来成长潜力大:作为三大灭生性除草剂,草铵膦格局向好,与第一大除草剂草甘膦复配使用、百草枯退出带来的替代市场以及转基因作物的持续推广,都将带动草铵膦需求持续增长。

      盈利预测:我们预计公司2021/2022/2023 年实现净利润7.5/8.4/9.4 亿元,yoy+23%/+12%+11%,折合EPS 为1.43/1.61/1.79 元,目前A 股股价对应的PE 为16/14/13 倍。公司主要产品草铵膦未来发展潜力大,作为全球草铵膦龙头企业,看好其未来成长前景,维持“买入”评级。

      风险提示:1、新建项目投产不及预期;2、公司产品价格大幅下跌。

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