1H21业绩符合我们预期

    　　公司公布1H21业绩:收入31.60亿元，同比增长34.5%;归母净利润5.05亿元，同比增长97.7%;对应每股盈利0.96元，符合我们预期。

    　　分业务来看，公司原药/制剂收入分别同比增长36.40%/17.1%至20.20/7.92亿元;毛利率提升2.5ppt至29.2%，主要系草铵膦产品大幅涨价。子公司方面，广安利尔1H21贲献1.74亿元，较2020年全年1.52亿元大幅增长。

    　　此外公司披露《2021年度经营团队薪酬与考核方案》，对主要管理层及技术人员，除节本年薪、绩效年薪外，给予年度超目标奖励，主要授予条件是净利润7.5-8.5亿元，提取超出7.5亿元的5%，净利润超出8.5亿元部分提取10%。以我们对于公司2021年净利润预测计算，公司有望提取2500万元左右奖励。

    　　发展趋势

    　　草铵膦价格超预期上涨，2H21值得期待。整体而言，全球近三年草铵膦年需求增量在4000吨左右，我们粗估2020年全球草铵膦需求在4方吨左右。美国、中国作为草铵膦主要消费国需求增速相对稳健，而重要农业国巴西、以及东南亚重要农业国泰国则迎来高速增长期，我们认为2021年草铵膦需求增长有望继续强劲。然而过去制约草铵膦景气预期的主要因素是供给端，我们认为短期需要重点跟踪是滨农（2000吨)及永农（总计1万吨，一期3000 吨)等潜在产能扩张。此外展望2022年，新安、亿盛、长青、利民等企业项目情况需要关注。近期受到利尔绵阳基地停产消息影响，草铵膦价格快速拉涨，部分报价已经上行至25万元/吨，我们预计停产影响在1个月时间左右。公司此前规划广安基地产能为1万吨，我们判断后续扩产有望在4Q21实现，此外公司新工艺及原材料MDP配套，有望同步完成。公司同时积极布局L-草铵膦，目前已经实现D-草铵膦转化工艺，我们估计当前年产能在2000吨左右，公司L-草铵膦将继续领先于同行。我们认为1H21草铵膦量价齐升，公司业绩有望持续改善。

    　　盈利预测与估值

    　　综合考虑草铵膦景气度超预期、新产能投放及广安安全事故的短暂影响，我们上调公司2021/22年盈利9.5%/14.1%至11.05/11.57亿元，目前公司股价对应2021/22年市盈率15.0/14.4x。我们上调自标价4%至36.5元，对应15%的上涨空间和2021/22年17.4/16.6x市盈率，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　广安投产低于预期，草铵膦价格下滑，其它环保及安全等风险。