事件：公司发布2022 年半年度业绩快报，上半年实现营收50.8 亿元，同比+60.7%，实现归母净利润10.5 亿元，同比+107.4%；二季度实现营收24.7 亿元，同比+47.2%，环比-5.5%，实现归母净利润5.1 亿元，同比+130.8%，环比-4.5%。

    二季度主营产品价格下滑，公司盈利能力基本稳定。2022 年一季度，在终端需求延后和新产能释放的预期下，草铵膦价格持续下滑，至3 月下旬一度达到17.5万元/吨，但随着国内外需求的复苏，草铵膦价格快速回升至25 万元/吨。从均价来看，草铵膦二季度市场均价23.2 万元/吨，环比-13.4%，7月6日最新报价为23.5 万元/吨。二季度，公司克服疫情以及原材料涨价的不利影响，稳定生产，营业利润率、归母净利率分别为28.6%、20.8%，环比+1.8pp、+0.4pp。

    转基因玉米、大豆审定标准出台，草铵膦迎来发展新机遇。6 月8 日，农业部发布《国家级转基因玉米品种审定标准（试行）》、《国家级转基因大豆品种审定标准（试行）》，对转基因品种的耐除草剂性能和抗虫性做了具体要求。我们预计随着标准的出台，我国转基因作物的商业化进程将明显加快，国内市场对草铵膦的需求有望进一步提升。

    公司是氯代吡啶类农药龙头，一体化优势显著。公司是全球第二大氯代吡啶类农药供应商，现有2800 吨毕克草、3000 吨毒莠定、1300 吨氟草烟以及1500吨绿草定产能，子公司鹤壁赛科具备相关中间体产能，提供可靠原料保障。在能耗、环保要求趋严的背景下，判断未来氯代吡啶产品将保持较高的盈利中枢。

    依托技术壁垒护城河，创新型公司成长性十足。公司率先布局L-草铵膦，分别在广安、绵阳建设3000 吨、2 万吨产能，前者有望在2022 年内投产。L-草铵膦施用量仅普通草铵膦的一半，将加速更新换代。此外，公司储备有唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等新品种，支撑公司长期发展。

    盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年EPS 分别为2.44 元、2.67 元、3.12 元。公司是草铵膦和氯代吡啶类农药龙头，具有较强的研发和工程开发能力，储备项目丰富，未来成长确定性强，维持“买入”评级。

    风险提示：在建项目投产不及预期、原材料价格大幅上涨，主要产品价格波动。