国内氯代吡啶及草铵膦龙头企业。公司是国内最大的氯代吡啶类除草剂系列农药产品研发及生产基地，以及国内最大规模的草铵膦原药生产企业。产品包括除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大系列共40 余种原药、100 余种制剂以及NDI、2-甲基吡啶等部分化工中间体。除了草铵膦、氟环唑、丙炔氟草胺等项目的技术优化外，还开发包括精草铵膦、唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等系列新产品，为公司长远发展提供项目和技术储备。

    　　2022 年主要产品量价齐升。2022 年受主要产品销量、价格同比上涨等原因公司业绩创新高。公司全年实现营收101 亿元，同比增长56%，归母净利润18.1 亿元，同比增长69%，扣非净利润18.5 亿元，同比增长73.6%，均创历史新高。全年农药行业收入同比增长 53.66%，农药原药和农药制剂收入分别同比增长49.77%、64.13%，国际销售收入同比增长 103.50%。2022 年农药行业产品销量11.2 万吨，同比增长41.72%。

    　　精草铵膦市场空间大，公司布局领先。由于精草铵膦的除草活性更强，其可以代替传统灭生性除草剂草甘膦、百草枯的市场、也同样适用于耐草铵膦的转基因作物，故而精草铵膦的需求处于快速发展的趋势，市场前景广阔。在精草铵膦产能布局方面，公司拟在津市、荆州、广安等基地均布局精草铵膦项目，其中津市2 万吨公司预计2023 年6 月能够投产。此外，公司也启动精草铵膦海外多个国家的登记和市场布局工作。

    　　在建项目充足，围绕优势产品拓宽产业链。公司目前在建项目主要为广安基地建设项目、广安利尔11000 吨农药项目、荆州三才堂化工中间体一期项目、广安利华22000 吨农药中间体项目等。此外，公司在广安投资30 亿元建设7.8 万吨农药原药项目，已进入二次公示阶段，产品包括L-草铵膦（高丝氨酸）30000t/a、L-草铵膦（酶法）10000t/a、噻菌灵2000t/a、氯虫苯甲酰胺5000t/a、溴氰虫酰胺1000t/a、唑啉草酯2000t/a、三氯吡氧乙酸酯10000t/a、丙炔氟草胺2000t/a、氯氟吡氧乙酸酯5000t/a、炔草酯1000t/a、二氯吡啶酸（毕克草）3000t/a、氨氯吡啶酸（毒莠定）5000t/a、氯氨吡啶酸2000t/a。

    　　盈利预测。受益于农药行业景气提升，公司盈利有望迎来增长。我们预计公司2023-2025 年净利润分别为17.19 亿元（调升20%）、19.74 亿元（新增）、22.16 亿元（新增），考虑可比公司估值，给予2023 年14 倍PE，对应目标价为30.10 元（上期目标价43.69 元，基于22 年17 倍PE，10：4 转增后目标价31.2 元，-4%），维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。原材料价格波动，大规模建设投入导致利润下滑。