核心观点
2026Q1 公司收入延续增长但利润阶段性承压，核心矛盾在于费用与汇兑扰动掩盖了主业经营改善。公司一季度收入同比增长10.85%，草铵膦、氯代吡啶类及其他农药品种的销售基础仍较稳固；但研发费用和财务费用合计同比增加约6097 万元， 对利润释放形成明显压制。
若后续汇兑影响减弱、研发投入逐步转化，同时核心品种景气维持，公司盈利能力仍具修复基础。长期看，草铵膦需求扩容、精草铵膦登记和推广推进，以及康宽、丙硫菌唑等新品种逐步放量，有望推动公司持续成长。
事件
公司披露2026 年一季报。2026Q1 实现营业收入23.12 亿元，同比增长10.85%；实现归母净利润1.15 亿元，同比下降24.82%；实现扣非归母净利润1.09 亿元，同比下降27.40%。
简评
26Q1 增长延续，利润改善被短期汇兑因素等掩盖。
受汇率波动影响及核心产品价格Q1 仍处低位，短期影响利润端释放。26Q1 研发费用同比增加约2810 万元至8084 万元，财务费用同比增加约3286 万元至4500 万元，主要系人民币升值背景下汇兑损失增加导致。两项费用合计较去年同期增加约6097 万元，而公司归母净利润同比减少约3800 万元，费用端上行掩盖了经营增长。同时，部分产品价格较去年同期仍有一定压力，对盈利形成扰动。
主业经营总体稳健，草铵膦等核心品种支撑增长。行业整体处于微利周期的背景下，公司积极开拓市场实现了销量及营收的同比增长，从2026Q1 收入继续增长来看，草铵膦、氯代吡啶类除草剂以及部分杀菌剂、中间体业务并未明显走弱，主业底盘仍具韧性，费用扰动不改核心产品经营修复趋势。草铵膦作为全球第二大转基因作物除草剂，需求快速增长。据利尔营销部门估算，2025 年全球草铵膦用量10 万吨以上，精草铵膦用量3 万吨以上。 展望未来草铵膦供需紧张有望与行业周期上行共振，此外公司氯代吡啶类除草剂及康宽新产品盈利能力亦有望显著提升。
农药出口全年持续修复，行业景气度逐步提升。2025 年我国农药出口逐季修复、量价齐升，全年农药出口金额实现两位数增长，杀虫剂、杀菌剂、除草剂出口全面回暖；根据海关总署数据，2025 年我国农药制剂出口量同比分别增长15.4%和13.8%，除草剂板块下半年出口显著提升。2026 年出口需求呈现增幅扩大趋势，叠加国家粮食安全战略、“一证一品” 政策落地及行业无序竞争整治，行业格局持续优化，景气度有望迎来实质性提升，公司有望迎来较好的外部市场环境。
新品和项目仍在持续推进，推动中长期成长。公司后续增量不只来自存量品种修复，精草铵膦、康宽、丙硫菌唑等新品布局，以及荆州、广安、津市等基地项目推进，仍支撑公司中期成长逻辑。若后续汇率影响缓和、研发投入逐步转化，新项目进入放量阶段，公司盈利能力仍有修复和抬升基础。
潜在实控人变更也为市场注入想象空间。公司控股股东久远集团拟通过公开征集方式转让所持公司20%的股份，可能导致公司控股股东和实际控制人发生变更，有利于公司与科迪华、巴斯夫等海外巨头进一步深化战略合作，有望进一步释放公司价值。
盈利预测及投资建议：我们预测公司2026-2028 年的营业收入分别为108/ 121/130 亿元，归母净利润分别为6.1/7.7/8.7 亿元，EPS 分别为0.77/ 0.96/ 1.09 元。鉴于农药行业景气从行业底部逐步向上修复，且公司是草铵膦及精草铵膦行业龙头，新品和项目也在持续推进，我们给予公司2026 年22 倍PE，对应公司目标价约16. 9 4 元，给予“买入”评级。
风险分析
1、农药产品价格波动风险。公司核心产品包括草铵膦、精草铵膦、氯代吡啶类除草剂及其他农药原药和中间体，若行业供需格局变化、竞争策略调整或下游采购节奏放缓，相关产品价格可能出现较大波动， 从而影响公司收入和盈利水平。
2、汇率波动风险。公司海外业务占比较高，2026Q1 财务费用同比明显增加，主要受汇兑损失增加影响。
若后续人民币汇率继续波动，可能对公司财务费用和利润表现形成扰动。
3、新产品登记及推广不及预期风险。公司持续推进精草铵膦、氯虫苯甲酰胺、丙硫菌唑等新品种布局，其中部分产品仍处于登记、推广或产能爬坡阶段。若海外登记进度、客户导入或市场推广低于预期，可能影响公司中长期增量释放。
4、新项目建设和产能释放不及预期风险。公司在湖南、广安、湖北等基地推进多个原药、中间体及配套项目，若项目审批、建设进度、试生产或产能爬坡不及预期，可能影响公司产品矩阵完善和盈利修复节奏。
5、原材料价格及成本波动风险。公司农药原药及中间体生产涉及多类基础化工原料和能源，若上游原材料价格大幅上涨且向下游传导不充分，可能压缩公司产品价差和毛利率。
6、安全环保风险。农药及精细化工生产对安全生产、环保治理和合规运行要求较高，若公司或行业发生安全环保事件，可能导致装置运行、项目审批、生产成本或市场供给格局出现波动。