基本结论、价值评估与投资建议

    高速增长是公司的亮点，我们认为2010、2011 年公司业绩增长分别为338%、81%。

    盈利模式的转变是公司高速增长的来源：2008 年开始公司利润来源将逐步由原来的单一地板业务贡献转变为林、纤维板、地板多业务贡献利润。

    公司上市前，地板是公司的唯一业务。继温江项目2008 年中投产后，按计划2009 年底广元项目也将投产，届时公司纤维板产能将达到38万立方米，纤维板成为公司第二个利润来源。

    公司近几年在周边以及临近的县市采取收购、合作等方式不断拿林，截至目前，公司控制的林地35 万亩左右，其中约23 万亩左右是收购的林地，12 万亩左右是合作造林或定向培育。大量的林业沉淀资金将在未来体现效益，给公司带来高成长。

    纤维板在我们的预测中销量快速增长，毛利率也逐渐提高，我们做这一假设的理由在于我们对未来两年纤维板行业供需逐渐好转的判断：

    纤维板90%的下游需求来自于房地产，根据国金地产研究员曹旭特的观点2009、2010 年住宅竣工面积同比增长较高，这将带动纤维板行业的回暖。

    纤维板行业经历了2008 年产能的大幅增长后，09、10 年产能整体增长10%左右，行业的产能利用率是不断提高的。