事件

    拓维信息于3 月27日发布公告，全资子公司湖南互动传媒与湖南家校圈科技有限公司股东签订股权转让协议，以现金6500万元向原股东收购湖南家校圈100%股权。

    评论

    本次收购以较低的价格锁定较大规模校讯通用户： 1 、湖南家校圈2011年营业利润为1942万元，净利润为1903万元。营业利润和净利润相差较小，主要是由于湖南家校圈在去年享受了税收优惠政策。如果不考虑税收政策，2011年家校圈的净利润约为1500-1600 万元，拓维6500万元的收购价格相当于4 倍PE。收购价格较低，一方面是公司采用全现金的支付方式，另一方面是因为在湖南省内拓维自身校讯通业务的竞争力较强，交易对手的业务只能折价。2 、根据公告披露的家校圈2011 年收入规模4800 万，我们可以大致测算，家校圈目前的用户数量接近100 万。而拓维原先校讯通用户数量在200-300 万之间，因此本次收购对公司校讯通的规模影响较大。

    公司移动教育战略进入深度执行阶段：

    自2010 年以来，公司向移动互联网业务积极转型，开拓了移动教育、手机动漫和移动电子商务三个细分方向。其中，移动教育的战略最为清晰，前景也最为明确。一方面，公司通过整合全国的校讯通业务，获得稳定的现金流回报。同时，公司依靠校讯通的庞大用户群体和教育系统资源，生产和推广线上、线下的教育培训产品。2012年，我们预计来自于线上、线下纯教育培训的收入将超过3000万元，拓维教育的品牌将初步树立，移动教育战略进入了深度执行的阶段。

    对2012 年的业绩影响在预期之内：1、公司的“校讯通-教育产品-线下培训”的战略路径，决定了公司必须通过外延式扩张整合校讯通业务，获得渠道网络及用户资源。因此收购其他的校讯通企业是公司移动教育战略的题中应有之意。2 、我们对公司2012 年的盈利预测中，也包含了部分外延式扩张带来的业绩，因此本次对业绩的正面影响属于预期之内。因此，暂不调整盈利预测。

    投资建议

    拓维信息是中移动SP 中最早做好向互联网和移动互联网转型准备的企业之一，近两年来在新业务上的进展也说明了公司的执行能力。我们看好公司移动教育业务的前景，认为公司会坚定的执行下去，最终取得成功的概率较大。 维持对公司2012-2014 年0.75 元、1.12 元和1.50 元的盈利预测，同时维持对公司的“买入”评级。