受行业中移动反腐事件影响，收入和净利润均低于预期

    2011 年，受中移动反腐事件影响，电信增值业务不断受到产业上下游的挤压，公司传统增值业务收入同比下降53.75%。但公司提前布局移动教育领域，积极发展移动互联网产品，使公司收入保持持续增长态势。2011 年公司实现营业收入3.72 亿元，同比增长4.01%，其中移动教育业务实现营业收入6983.65 万元，较去年同期增长569.44%。；由于为战略发展加大了投入，同时摊销股权激励成本，全年实现归属于母公司所有者净利润6620.96万元，同比下降40.21%。

    2012 年一季度，主要由于中移动反腐事件还未完全告一段落，行业环境仍不容乐观，公司一季报实现营收和净利润同时下降。我们认为，Q1 业绩下滑主要在于：（1）行业因素，中移动反腐和换届事件影响；（2）去年一季度公司为完成第二期股权激励而尽力发展业务，基数相对较高；（3）2 月份中移动校训通业务实施免费，一季度公司移动教育业务仅实现2000 多万元收入。

    2012 年，传统增值服务业务萎缩，移动教育是主要利润增长点2012 年，公司以发展为前提，业务模式向移动互联网业务转型，重心向移动教育、手机动漫、移动电子商务三驾马车倾斜。

    我们认为，公司12 年最主要的利润增长点来自移动教育业务，预测收入规模达到1.5 亿-2 亿元，增长160%左右；手机动漫业务预计实现稳定增长；移动电子商务正处于培育期，2012 年还将继续高增长，但对公司总体收入影响不大。

    盈利预测和评级

    2012 年，中移动反腐事件预计上半年告一段落，但中移动管理层经营思路转换对中移动寄生链公司业绩影响较大，我们认为今年大的行业环境是中移动可能采取保守战略。下调盈利预测，我们预期公司2012年实现收入和净利润分别为4.35亿元和7850.83万元，同比分别增长17.14%和18.58%；预测2012年-2014年EPS分别为0.36元、0.47元和0.60元，下调至“中性”评级。